Возвращение настоящего: Читать онлайн «Возвращение настоящего», Василий Головачев – ЛитРес

Содержание

Книга Возвращение настоящего читать онлайн Василий Головачев

Василий Головачев. Возвращение настоящего

Артём Бойцов – 1

 

Где-то двери распахнуты в прошлое,

И оттуда нещадно сквозит…

Ю. Ковалёв. Мамонты

 

«Рысь» в ночи непобедима

 

Отделение подняли по тревоге в десять вечера.

Лейтенант Махлин, за спиной которого было больше полусотни операций по задержанию бандитов и террористов, выслушал приказ командира элитного подразделения МВД «Рысь» капитана Морева и задал лишь один вопрос:

– Упаковка?

– ПОП! – одним словом ответил капитан.

Существовало два вида боевой экипировки, которую сами служащие называли «упаковкой»: стандартная штатная и повышенной огневой плотности – ПОП. Этот вид экипировки предусматривал камуфляж-комбинезоны «Ратник-М» с разгрузочными жилетами и брониками – современными бронежилетами, защищающими бойцов от пуль и осколков гранат, специальные шлемы, оборудованные целеуказателями и рациями, непромокаемые берцы и оружие: автоматы «Вал», наборы метательных пластин и ножи.

Командир отделения, кроме того, имел пистолет «Волк», оборудованный лазерным прицелом, с магазином на тридцать патронов.

Через три минуты после объявления тревоги отделение в количестве десяти человек было построено во дворе базы «Канал-1» в Крылатском, и белобрысый лейтенант, отнюдь не выглядевший супервоином, отдал честь спустившемуся во двор базы командиру отряда особого назначения капитану Мореву.

– Товарищ капитан, отделение для выполнения задания…

– Вольно, – махнул рукой капитан, загорелый, с заметными морщинами и тяжёлым подбородком, также одетый в «Ратник». – Я иду с вами. Слушать задание. По данным разведки дружеской конторы (так он называл Федеральную службу безопасности), в спортивном комплексе «Вита-спорт» на улице Живописной окопались террористы, подготовившие крытый теннисный корт к взрыву. Мы ближе всех. Террористов двое, вооружены, но территорию могут контролировать и их сообщники, которых мы не знаем. Вопросы?

– Террористы – камикадзе? – задал вопрос сержант Синенко; он был старше всех в отделении, но природное здоровье позволяло ему и в этом возрасте исправно нести службу.

– Неизвестно, – ответил капитан. – Один – дагестанец, Гаглоев, второй – Кулямин, русский. Их машина стоит на паркинге спорткомплекса, прямо на территории, напротив офисного здания, но, даже если они её взорвут, жертв будет мало. По всем расчётам чекистов они пойдут внутрь, тем более что там сегодня тренируется сам премьер.

– Интересно, как машину пропустили на территорию? – проворчал сержант Вольнов, по прозвищу Дылда: он был самым высоким и самым сильным бойцом подразделения. – Разве комплекс не охраняется?

– Охраняется, но с этим пусть разбираются другие. Возможно, именно охранники и состоят в одной команде с террористами. Наша задача – найти окопавшихся подручных, тихо обезвредить и встретить двух дружков в здании корта так, чтобы они вякнуть не успели, не то что взорваться.

– Мы не были на объекте… – начал лейтенант.

– Ехать минут двадцать. – Капитан подал лейтенанту диск. – Счёт на минуты, остальные наши команды не успеют, поэтому придётся изучать всё быстро. Здесь схемы здания, интерьеры объекта, дороги, заборы и зелёные насаждения. Планшеты в машине, изучайте, пока будете ехать. Если вопросов больше нет, загружаемся.

Подъехали два минивэна «Мерседес-транспортёр», отделение втянулось в салоны машин, ворота базы открылись. Машины рванулись в ночь.

До места назначения и в самом деле домчались за двадцать минут, успев запомнить все особенности местности и архитектурные решения спорткомплекса.

Возвращение настоящего читать онлайн Василий Головачев

Василий Головачев

Возвращение настоящего

Где-то двери распахнуты в прошлое,

И оттуда нещадно сквозит…

Ю. Ковалёв. Мамонты

«РЫСЬ» В НОЧИ НЕПОБЕДИМА

Отделение подняли по тревоге в десять вечера.

Лейтенант Махлин, за спиной которого было больше полусотни операций по задержанию бандитов и террористов, выслушал приказ командира элитного подразделения МВД «Рысь» капитана Морева и задал лишь один вопрос:

— Упаковка?

— ПОП! — одним словом ответил капитан.

Существовало два вида боевой экипировки, которую сами служащие называли «упаковкой»: стандартная штатная и повышенной огневой плотности — ПОП. Этот вид экипировки предусматривал камуфляж-комбинезоны «Ратник-М» с разгрузочными жилетами и брониками — современными бронежилетами, защищающими бойцов от пуль и осколков гранат, специальные шлемы, оборудованные целеуказателями и рациями, непромокаемые берцы и оружие: автоматы «Вал», наборы метательных пластин и ножи. Командир отделения, кроме того, имел пистолет «Волк», оборудованный лазерным прицелом, с магазином на тридцать патронов.

Через три минуты после объявления тревоги отделение в количестве десяти человек было построено во дворе базы «Канал-1» в Крылатском, и белобрысый лейтенант, отнюдь не выглядевший супервоином, отдал честь спустившемуся во двор базы командиру отряда особого назначения капитану Мореву.

— Товарищ капитан, отделение для выполнения задания…

— Вольно, — махнул рукой капитан, загорелый, с заметными морщинами и тяжёлым подбородком, также одетый в «Ратник».

 — Я иду с вами. Слушать задание. По данным разведки дружеской конторы (так он называл Федеральную службу безопасности), в спортивном комплексе «Вита-спорт» на улице Живописной окопались террористы, подготовившие крытый теннисный корт к взрыву. Мы ближе всех. Террористов двое, вооружены, но территорию могут контролировать и их сообщники, которых мы не знаем. Вопросы?

— Террористы — камикадзе? — задал вопрос сержант Синенко; он был старше всех в отделении, но природное здоровье позволяло ему и в этом возрасте исправно нести службу.

— Неизвестно, — ответил капитан. — Один — дагестанец, Гаглоев, второй — Кулямин, русский. Их машина стоит на паркинге спорткомплекса, прямо на территории, напротив офисного здания, но, даже если они её взорвут, жертв будет мало. По всем расчётам чекистов они пойдут внутрь, тем более что там сегодня тренируется сам премьер.

— Интересно, как машину пропустили на территорию? — проворчал сержант Вольнов, по прозвищу Дылда: он был самым высоким и самым сильным бойцом подразделения.  — Разве комплекс не охраняется?

— Охраняется, но с этим пусть разбираются другие. Возможно, именно охранники и состоят в одной команде с террористами. Наша задача — найти окопавшихся подручных, тихо обезвредить и встретить двух дружков в здании корта так, чтобы они вякнуть не успели, не то что взорваться.

— Мы не были на объекте… — начал лейтенант.

— Ехать минут двадцать. — Капитан подал лейтенанту диск. — Счёт на минуты, остальные наши команды не успеют, поэтому придётся изучать всё быстро. Здесь схемы здания, интерьеры объекта, дороги, заборы и зелёные насаждения. Планшеты в машине, изучайте, пока будете ехать. Если вопросов больше нет, загружаемся.

Подъехали два минивэна «Мерседес-транспортёр», отделение втянулось в салоны машин, ворота базы открылись. Машины рванулись в ночь.

До места назначения и в самом деле домчались за двадцать минут, успев запомнить все особенности местности и архитектурные решения спорткомплекса. В половине одиннадцатого начали движение, закончив рассредоточение сил у наиболее вероятных для засад строений.

Октябрь выдался не слишком мокрым, два дня уже стояла сухая, хотя и облачная погода, звёзды и луна были скрыты тучами, и ничто не отвлекало бойцов отделения от их работы.

Сначала взяли охранников на въезде на территорию комплекса. Один ничего не знал и выглядел испуганным, но был, как говорится, без второго дна. Второй начал сопротивляться, напрягся после пары вопросов, и его допросили с «пристрастием», хотя и без членовредительства. Через пару минут он признался в пособничестве и сообщил, где сидят подельники террористов.

Спустя ещё десять минут два молодых «спортсмена» были выдернуты: один — из ресторана комплекса, второй — из вестибюля корта. Последнего аккуратно взяли охранники премьер-министра, которым сообщили о визите «дорогих кавказских гостей».

После чего бойцы Морева окружили парковку, где стоял автомобиль предполагаемых террористов — чёрный «Мерседес CLS» с московскими номерами.

По докладам наблюдателей, выводивших группу на цель, двое пассажиров «Мерседеса» ни разу не говорили по телефонам и не перекинулись даже парой слов друг с другом. Они выжидали. Это были звери в человеческом обличье, Мореву передали их «послужной» список, и он понимал, что нелюди с таким криминальным багажом сдаваться не намерены. Их надо было брать врасплох.

В начале двенадцатого Гаглоев и Кулямин вылезли из машины, одетые в одинаковые модные чёрные полупальто с белыми шарфами (косили под завсегдатаев клуба, никаких там джинсов, кепок и «чеченок» — вязаных шапочек). И тотчас же район операции был накрыт колпаком радиопомех, чтобы террористы не смогли ни позвонить сообщникам, ни дать команду на подрыв бомбы.

Не вынимая рук из карманов, оба двинулись к главному крытому корту клуба, напротив которого стояли два десятка крутых машин — сопровождение премьера. Охрана премьер-министра была уже предупреждена, и останавливать «друзей» никто не стал.

Выждав момент, когда любители тенниса выйдут на дорожку в обход машин, Морев дал команду начать операцию, умещавшуюся в одно слово:

— Упали!

С паркинга напротив корта вылез джип «Чероки», и тотчас же в него врезался синий «Бэнтли», выехавший сбоку от здания с рестораном.

Водители первой и второй машин выскочили из своих крутых авто, начали препираться, выяснять, кто из них прав, кто не прав, «теннисисты» в чёрном отвлеклись на эту сцену, и к ним с трёх сторон кинулись почти не видимые в полутьме фигуры. Сбили с ног, скрутили руки, оглушили обоих ударами по голове.

Драка длилась всего несколько секунд.

Когда к месту схватки подбежал капитан Морев, всё было кончено.

Лейтенант подал ему мобильную «Нокиа» модного бордового цвета.

— Здесь всего один номер, командир.

— Инициатор подрыва.

— Точно. Шахид из них тот, белявый.

Бойцы Морева распахнули пальто на лежащем светловолосом парне, и капитан увидел «пояс шахида» — ремни и кармашки взрывного устройства.

— Русский?

— Как видите, кавказец предпочёл остаться живым. Грузить?

— Не надо, сейчас подъедут чекисты.

Точно услышав слова капитана, напротив места схватки остановился мини-фургон «Мицубиси», из него выметнулись парни в чёрно-синих комбинезонах, остановились. К Мореву подошёл их командир, кряжистый мужчина лет сорока.

— Хорошо сработали, капитан, без единого выстрела. Живые?

— Так точно, Георгий Михайлович, — усмехнулся Морев, он уже встречался с полковником ФСБ Логуновым примерно в таких же обстоятельствах. — Забирайте. Ещё трое в…

— Знаю.

Полковник жестом подозвал своих подчинённых.

Лежащих на земле террористов погрузили в фургон.

Полковник сунул руку Мореву.

— Благодарю, Пал Палыч, в долгу не останусь.

Фургон с оперативниками знаменитой «Альфы» уехал.

Вокруг Морева собрались бойцы отделения, перекидываясь шутками, кто-то закурил в рукав, хотя в отделении это не приветствовалось.

— Зря пушки брали, — заявил сержант Синенко.

Ему ответили с матом, бойцы рассмеялись.

Морев их не одёргивал. Теперь можно было и расслабиться, и пошутить — дело было сделано.

У фургонов развернулись, услышав команду капитана:

— Задержитесь на секунду.

Морев оглядел лица бойцов, хотел поблагодарить их за успешно проведённую операцию, и в этот момент свет фонарей на территории спорткомплекса странно изменился, покраснел… и всё вокруг провалилось во тьму!

АПК РФ Статья 281.

Возвращение кассационной жалобы / КонсультантПлюс

АПК РФ Статья 281. Возвращение кассационной жалобы

Перспективы и риски арбитражных споров. Ситуации, связанные со ст. 281 АПК РФ

— Заявитель хочет отменить определение о возвращении кассационной жалобы, вынесенное в связи с подачей жалобы лицом, не имеющим права на обжалование

— Заявитель хочет отменить определение о возвращении кассационной жалобы, вынесенное в связи с тем, что жалоба подана на судебный акт, не подлежащий кассационному обжалованию

— Заявитель хочет отменить определение о возвращении кассационной жалобы, вынесенное в связи с пропуском срока подачи жалобы или отказом в восстановлении срока

— Заявитель хочет отменить определение о возвращении кассационной жалобы, вынесенное в связи с неустранением обстоятельств, послуживших основанием для оставления жалобы без движения

— Заявитель хочет отменить определение о возвращении кассационной жалобы, вынесенное в связи с тем, что жалоба подана на судебный акт, который не был обжалован в апелляционной инстанции

1. Арбитражный суд кассационной инстанции возвращает кассационную жалобу, если при рассмотрении вопроса о принятии кассационной жалобы к производству установит, что:

1) кассационная жалоба подана лицом, не имеющим права на обжалование судебного акта в порядке кассационного производства, или подана на судебный акт, который в соответствии с настоящим Кодексом не обжалуется в порядке кассационного производства;

1.1) кассационная жалоба не подписана или кассационная жалоба подписана лицом, не имеющим полномочий на ее подписание;

(п. 1.1 введен Федеральным законом от 28.11.2018 N 451-ФЗ; в ред. Федерального закона от 02.12.2019 N 406-ФЗ)

2) кассационная жалоба подана по истечении срока подачи кассационной жалобы, установленного настоящим Кодексом, и не содержит ходатайство о его восстановлении или в восстановлении пропущенного срока отказано;

3) до вынесения определения о принятии кассационной жалобы к производству арбитражного суда кассационной инстанции от лица, подавшего кассационную жалобу, поступило ходатайство о ее возвращении;

4) не устранены обстоятельства, послужившие основанием для оставления кассационной жалобы без движения, в срок, установленный в определении суда;

5) кассационная жалоба подана на судебный акт, который не был обжалован в арбитражный суд апелляционной инстанции, если иное не предусмотрено настоящим Кодексом.

(п. 5 введен Федеральным законом от 27.07.2010 N 228-ФЗ)

Арбитражный суд кассационной инстанции также возвращает кассационную жалобу, если отклонено ходатайство о предоставлении отсрочки, рассрочки уплаты государственной пошлины, об уменьшении ее размера.

2. О возвращении кассационной жалобы арбитражный суд выносит определение.

Копия определения о возвращении кассационной жалобы направляется лицу, подавшему ее, вместе с кассационной жалобой и прилагаемыми к ней документами не позднее следующего дня после дня его вынесения или после истечения срока, установленного судом для устранения обстоятельств, послуживших основанием для оставления кассационной жалобы без движения.

3. Определение о возвращении кассационной жалобы может быть обжаловано в арбитражный суд кассационной инстанции в порядке, установленном статьей 291 настоящего Кодекса.

В случае отмены определения кассационная жалоба считается поданной в день первоначального обращения в арбитражный суд.

4. Возвращение кассационной жалобы не препятствует повторному обращению с кассационной жалобой в арбитражный суд в общем порядке после устранения обстоятельств, послуживших основанием для ее возвращения.

Открыть полный текст документа

Возвращение настоящего русского чая (фото)

ivan-tea.tomsk.ru.

Предлагаем вашему вниманию «Сибирский иван-чай». Уникальный целебный напиток наших предков теперь и в Томске!

Знаете ли вы, что Россия имела и имеет свой настоящий русский чай, который в XIX веке был самым популярным напитком в Европе и Азии, благодаря свои вкусовым и целебным свойствам? Всего сто лет назад иван-чай составлял мощнейшую конкуренцию индийскому чаю. Ежегодно сотни тысяч пудов иван-чая шли на экспорт.

Многим кажется: ну и что особенного в этой траве? Вон ее сколько! И действительно — выйдешь летом на опушку, и везде можно увидеть красивые сиреневые цветы кипрея, который в простонародье называется иван-чай. Подходи, рви и суши, а потом заваривай — вот тебе и чай. Однако не все так просто.

Для того, чтобы из кипрея получился настоящий чай, не уступающий по своим вкусовым свойствам китайскому чаю, необходимо произвести его обработку по специальной технологии. Она сохранилась и используется жителями экологического поселения «Солнечная поляна» в Томской области. Так что наш иван-чай по праву называется сибирским: он в Сибири не только собирается, но и обрабатывается вручную по традиционным русским технологиям специально для того, чтобы сохранить как можно больше полезных веществ и донести их до вашей чашки.

Иван-чай — не только вкусный напиток, он еще и обладает уникальными профилактическими свойствами: успокаивает и помогает справиться с бессонницей, снимает боль, повышает иммунитет, восстанавливает силы и насыщает, поскольку в нем большое количество белка. Благодаря этому, иван-чай в древности являлся компонентом многих диет и даже отрезвляет при алкогольном опьянении. Недаром на Руси иван-чай носил название «богатырский чай» или «чай для бояр». В отличии от других видов чая, иван-чай не содержит кофеина и предохраняет от развития кариеса.

Подробнее о «Сибирском иван-чае» можно узнать на сайте ivan-tea.tomsk.ru.

Ищите «Иван-чай» в магазинах Томска: гипермаркетах «Фуд Сити», супермаркетах «Лама», «Лукошко», северских супермаркетах «Каменные мосты», а также в магазинах здорового питания и напитков «Джаганнат», «Сарасвати», «Чайная обитель» и других.

Накануне настоящего возвращения / Православие.Ru

В статье Леонида Виноградова “От трагедии — к прощению и любви” видна искренняя позиция автора, последовательно изложен его взгляд на фильм “Возвращение”  как на особое явление современного российского кино, знаковое событие, возвещающее возрождение духовных поисков и нравственных начал в художественном кинотворчестве.  Увы, не думаю, что это действительно так.

 

Быть может, в моем случае важно будет рассказать предысторию просмотра. Несколько лет назад, будучи режиссером молодежной театральной студии, старался я привить ребятам вкус к хорошему кино и культуру кинопросмотра, каковые нынче в глубинке утеряны, а в больших городах — при активном восстановлении проката — превращены в нечто прямо противоположное вкусу и культуре.   Отчего из разряда киноманов я медленно, но верно перекочевал в сторонних наблюдателей процесса, и лишь  время от времени собственно смотрю кино. Немаловажную роль в отстранении сыграла и вера в Иисуса Христа, дар Божий, вошедший в мое сердце и укрепляющий меня на жизненном пути.

Один из моих бывших студийцев, ныне студент-заочник, частенько приезжал в Ростов-на-Дону на сессии, и тогда поход в кино становился неизбежным — отказать приезжающему из провинции ученику и другу я не умел. Правда, от посещения к посещению и мой, и его энтузиазм все более и более истощался. Да, поначалу: ух! удобные кресла, качественный звук, цвет, то, се: Путаница «Ванильного неба» сменялась лабиринтами второй «Матрицы» (всю трилогию следовало бы назвать «Матрица: вырождение»), американский терминатор с обвислыми щеками Арнольда старался переплюнуть европейского перевозчика нового поколения. «Матрица: перезагрузка» для меня приблизилась к финалу во время оргии антилюдей в антихраме, а закончилась там, где Нео первый раз попадает в виртуальный мир, прямо на барахолку, где среди всяческого хлама — икона Спасителя. Обезьяна Бога скорчила очередную гримасу, и готова платить за это удовольствие, чтобы затем продать растиражированное кощунство любителям всего лишь расслабиться и полюбоваться на спецэффекты под равномерный хруст поп-корна. Покинул ли я кинозал? Нет. В основном — из-за товарища, которому такой демарш мог доставить огорчение. Думаю, что все-таки надо было уйти, чтобы меньше было потом огорчений в вечности:

И вот Александр — так зовут моего товарища — получил диплом, что совпало с его днем рождения. Зная, как он тянется к киноискусству, решил я найти для него достойный фильм, чтобы оставить после всего совместно увиденного итоговое позитивное впечатление. Фестиваль эротического кино, который его организаторы в Ростове-на-Дону с паталогической настойчивостью предлагают именно в дни Рождественнского поста, отпал в силу указанного «совпадения». На фоне американской всякой всячины  «Возвращение» выглядело как реальная альтернатива. Демонстрация фильма уже более месяца продолжалась в Доме кино, реклама обещала встречу с настоящим кино, к тому же и событием года — два «Золотых льва» за режиссерский дебют Андрея Звягинцева, реальная смерть одного из молодых актеров после выхода фильма на экраны. .. В общем, сработало.

Увы, фильм оставил удручающее впечатление учебной работы, не совсем качественной как в сценарном, так и в режиссерском отношении. Неловкость — вот что испытал я после такого «подарка» другу. Увы и увы, «просвещенная» и искушенная в ИСКУСствах Европа рукоплещет уже не первому фильму из России, штампуя их сомнительными знаками своего качества. Не надо быть семи пядей во лбу, чтобы почувствовать разительную разницу между титулованными за границей лентами советского кино («Судьба человека», «Иваново детство», «Война и мир», даже «Москва слезам не верит», и еще-таки «Утомленные солнцем» с «Ургой») и фаворитами  последних лет (скажем, «Такси-блюз», «Дом дураков» — этот чудовищный пасквиль на русского человека, Россию и Православие, автору которого на вручении награды аплодировали стоя!). В чем разница? Ощутимо снизился ценз на качество формы и размылись нравственные критерии, предъявляемые к содержанию, а точнее — произошла полная дезориентация всего и вся. Поэтому «Золотой лев» в руках счастливого русского мальчика — не факт состоявшегося кино, а скорее факт агонии кино, в самой этой агонии являющего некое подобие жизни, чем пока и живо.

Леонид Виноградов пишет: «Основной сюжет фильма — попытка отца вернуть сыновей, которых он не растил. (Старший, Андрей, помнит его смутно, младший, Иван, не помнит совсем). Возможно ли это? Герою фильма это удается только ценой собственной жизни. И хотя погибает он в результате несчастного случая, о случайности говорить не приходится — только смерть отца могла пробудить в сердцах подростков любовь к нему.» Смею вас уверить, никаких попыток отца вернуть сыновей в этом кино нет, кроме, разве что, единственной и трагически закончившейся попытки вернуть убегающего Ивана. Оригинальным можно назвать ход, когда вместо ожидаемого Ваниного прыжка с вышки, оттуда по нелепой случайности сваливается его отец. Разрушено классическое кольцо (вернуться в кульминации или в финале к прологу рассказа), и если вы ждете преображения души, не обольщайтесь, по современным разрушительным схемам  здесь вас ожидает облом: простите за сленг, но облом в прямом смысле этого слова — облом гнилой доски. Какое «удачное» завершение темы преодоления страха! После падения и нелепой смерти отца младший из братьев вряд ли когда-нибудь сможет совершить обычный прыжок с трамплина. Какое уж тут мужание! И какое уж тут пробуждение любви! Дети не верят в смерть, и даже когда сталкиваются с нею лицом к лицу, как было во время Великой Отечественной, не думают о ней всерьез, а живут так, будто жили и будут жить вечно. Психология молодости — как можно быстрее забыть негативное впечатление, и внешие события помогают замещению, вытеснению трагического (фотографии единственной для братьев поездки на рыбалку с отцом в финале фильма — яркое тому подтверждение).

Смущает, что Леонид Виноградов как-то основательно, будто к живым людям,  предъявляет требования к поступкам вымороченных героев картины: решение о походе, видите ли, было безответственным со стороны обоих родителей.

Отец? Так и остается загадкой, отец ли. Именно, как пригрезилось Ивану. У Виноградова настойчиво: «Наверное, не случайно для зрителя так и остается загадкой, откуда появился отец после 12 лет отсутствия: то ли он бросил семью, а теперь, когда жизнь не сложилась, вспомнил, что у него есть сыновья, то ли сидел в тюрьме и только вышел. » А если неслучайно, то к чему же такая неслучайность, на что она работает в эмоциональном строе картины? Скорее всего, на «пфук». Псевдозагадочность: так можно определить это кристаллизующееся качество новой молодой режиссуры. Актриса Нонна Мордюкова, рассказывая о работе в киноленте «Мама», верно подметила, что молоденькие талантливые ребятки очень хотят снимать кино, но не умеют и не знают, как и о чем. Почему и работать с ними былотрудно. Загадка отца из «Возвращения», все эти завернутые в брезент моторы и утопающие шкатулки непонятно с чем, — пустая трата нашего времени, так как за этим ничего, кроме только этого, нет. (Уместно будет вспомнить драгоценный камень из «Титаника» Камерона, который тоже уходит под воду в финале; однако, несмотря на американское происхождение, могу предложить вам, молодые режиссеры, этот художественный образ в качестве примера для подражания: во-первых, камешек играл не только всеми оттенками зеленого, но и хорошо по сюжету, проявляя нам героев, а во-вторых, его исчезновение в глубинах океана глубоко символично, словно бы отказ от богатств бренного мира ради главного богатства — Любви).

Мать? Эту женщину, в прологе самоотверженно спасающую сына от ложно понятого позора,  мы застаем затем в анемичном состоянии «муж вернулся»: судорожное курение, маска на лице за ужином, застывшая вплоть до испуганного ожидания супруга на ложе. Несколько куцых эпизодов. Все строго, симметрично. Правда, сорочка у женщины какая-то современная,  фривольная: когда это происходит? — только и вертится в голове. Конечно же, может и так быть. В данном фильме — точно. Почему эта женщина так скоро отпустила сыновей, своего горячо любимого и ранимого Ванечку, пусть и с родным отцом, а на деле — новым для них и чужим мужчиной? Очевидна натяжка (или надуманность — как хотите) этого сюжетного хода. От мамы поскорей избавились и всех трех героев активно стали препровождать в обстоятельства столь желаемой оторванности от сложного мира людей и их взаимоотношений, чтобы дорассказать-таки немудреную историю про то, как пацаны-безотцовщина  и вернувшийся невесть откуда папа не нашли общего языка, что и закончилось нелепой смертью отца.

«Возвращение» — кинолента, внешне умело профанирующая так называемый фестивальный формат («Дом дураков» делает то же самое, но доводит столь тяжкое ремесло до совершенства; к руке мастера не придерешься). И есть-таки там признаки большого кино: очевидные стилевые наметки (приглушенное световое решение, северные ландшафты, как бы предвосхищающие и дополняющие грустный сюжет картины), актерские работы. Но во имя чего? Ради непонятной смерти непонятного отца в том месте, где ожидалась кульминация?  Кстати, о кульминации. В картине она есть, и она в середине фильма — это живая и жизненная сцена Ваниной истерики: «Зачем ты взял нас?! Чтобы мучить?!» Чем разрешается эпизод? Очередным «пфуком», как бы спокойным, то бишь мужским поведением отца: Ничем, одним словом. А вспомните, как солнечные лучи преображают островной лес и героев, идущих в глубину кадра. Красиво! Но и только! Это никак не работает.

Образы мальчишек хороши. Младший в исполнении Ивана Добронравова — очень и очень талантливо, даже виртуозно. О судьбе покойного Володи Гарина узнал я из интернет-публикаций, Царство Небесное ему. Его работа достойна всяческих похвал. Хотя в  некоторых эпизодах он откровенно «раскалывался», это уж точно не к нему, а к режиссеру.  Меня всегда огорчала небрежность в кино, и она как нельзя лучше указывает нам, каким был подход создателей: любо-дорого или же тяп-ляп («Легенда о Нараяме» никогда не станет для меня шедевром киноискусства, так как почти в каждом кадре этого фильма сверху над героями свешивается микрофон — это в средневековой Японии-то!).

Личность же самого Володи Гарина и его судьба глубоко затронули, думаю, не только меня. Не знаю, где в фильме «Возвращение» Леонид Виноградов рассмотрел, как «христианская любовь побеждает ветхозаветную справедливость», и откуда можно извлечь утверждение о том, что это «жизнеутверждающий фильм». Могу лишь предположить, что в раскавыченном виде все это унес в своем сердце, как свою по-настоящему загадочную детскую тайну ушедший от нас Володя Гарин. Неслучаен его настойчивый вопрос к матери накануне смерти: «Веришь, что Иисус Христос — Сын Божий?» Потрясает его понимаение: «Это самый важный вопрос». За пределами эмоций сознание того, что теперь этот мальчик на Серафимовском кладбище, но из глубины сердца отзывается эхом, как теплый отклик на знакомое слово: «Слава Богу, что на Серафимовском». Ведь мы все еще здесь, где уточняются предметы споров и разбирательств, где обольстительные премии дают взрослые и вроде бы умные дяди и тети на престижных по видимости кинофорумах, а он: Он действительно вернулся к Отцу. И его возвращение не вызывает никаких сомнений. 

Петра I подменили двойником — когда и почему?

В марте 1697 года из Москвы выехала дипмиссия во главе с великими послами — Францем Лефортом, Федором Головиным и Прокопием Возницыным. При них находилось около 250 человек — толмачей, писцов, лекарей, священников, поваров, слуг, охранников, волонтеров. Среди последних был и Петр I: он отправился в Западную Европу инкогнито с чужим «загранпаспортом», выписанным твореным золотом на «александрийском» листе и скрепленным красной восковой печатью. Государь скрывался под личиной десятника второго десятка Преображенского полка Петра Михайлова, который вместе с урядником Гаврило Кобылиным и еще 22 волонтерами якобы ехал с Великим посольством «для науки воинских дел».

«Петр Алексеевич Михайлов», «Петр Романов», «капитан Петр» — под этими и другими псевдонимами царь за полтора года побывал в Ливонии, Курляндии, Бранденбурге, Голландии, Англии, Саксонии, Империи австрийских Габсбургов, Польше. На верфи Ост-Индской компании в Амстердаме он строил фрегат «Святые Апостолы Петр и Павел» и учился анатомии у Фредерика Рюйша. В Лондоне осматривал Монетный двор в Тауэре и Королевское общество, которым заведовал Исаак Ньютон. В Дрездене познакомился с самой известной Кунсткамерой в Европе саксонского курфюрста Августа Сильного. В Вене посетил сокровищницу Хофбурга и стал участником маскарадов.

В августе 1698 года Петр I прибыл в Москву и сразу взялся за изменение российского уклада. В частности, ввел новое летоисчисление от Рождества Христова и светский Новый год перенес на 1 января, основал будущую столицу — крепость «Санкт-Питербурх» на Заячьем острове, принял гражданский шрифт и арабские цифры вместо старославянских, начал модернизацию госаппарата, церковных дел, армии, промышленности, образования и культуры. А помимо этого, сослал в монастырь свою жену Евдокию Лопухину, «прописался» в Немецкой слободе, где устраивал на западный манер пиры и сначала в шутку обрезал боярам бороды.

Такие кардинальные перемены насторожили многих. И скоро в обществе появились слухи о том, что царя подменили в путешествии.

8 способов вернуться в настоящий момент

Как люди, мы склонны проводить много времени в прошлом или будущем.

Мы тратим много времени на размышления о том, что было и что могло бы быть. И мы проводим много времени, заглядывая в будущее и размышляя о том, что может произойти.

Такой образ мышления действительно отличный способ сделать большую часть своей жизни более несчастной и ограниченной, чем это необходимо.

Ключ к решению этой проблемы, конечно же, состоит в том, чтобы жить столько, сколько вы можете, в единственный момент, в котором вы когда-либо действительно живете и контролируете.

Прямо сейчас.

Момент, который был и – наверное 🙂 – будет.

Есть больше преимуществ в том, чтобы быть в данный момент, помимо возможности уменьшить мысленные страдания. Вот некоторые из этих преимуществ:

  • Ясность. Когда вы находитесь в настоящем моменте, вы гораздо лучше фокусируетесь, и все происходит естественным образом. Это очень полезно в разговорах, на работе, во время письма или на теннисном корте.
  • Спокойствие. Вы чувствуете себя сосредоточенным, расслабленным, и что бы вы ни делали, вам становится легче. Поскольку вы не проецируете возможное будущее и не размышляете о предыдущем опыте, очень мало страха сдерживает вас или беспокойства останавливает.

Звучит красиво и полезно.

Но как вы можете отойти от мыслительных петель, которые кружатся взад и вперед в ваших воспоминаниях и фантазиях?

Как вы на самом деле возвращаетесь в настоящий момент?

Вот 8 способов.Но прежде чем мы перейдем к ним, я просто хотел бы добавить, что это навык.

Вы вернетесь к невольным размышлениям о будущем/прошлом. Но чем больше времени и усилий вы тратите на связь с моментом, тем легче становится восстановить связь с ним. И оставаться там дольше.

1. Сосредоточьтесь на том, что прямо перед вами.

Или вокруг вас. Или на вас. Используйте свои чувства.

Просто посмотрите, что прямо сейчас перед вами (помимо вашего ноутбука/телефона и моего блога).Прислушайтесь к звукам вокруг вас. Почувствуйте ткань своей одежды и сосредоточьтесь на том, как она ощущается.

Последние три дня темная зима, кажется, оставила нас здесь, в Швеции. Все время было ясное небо и солнце.

Итак, я использовал неожиданный свет и тепло солнечного света на своей коже, чтобы воссоединиться с моментом.

2. Сосредоточьтесь на своем дыхании.

Сделайте пару десятков вдохов животом и сосредоточьтесь на вдохе и выдохе.Это снова приведет вас в соответствие с настоящим моментом.

3. Сосредоточьтесь на своем внутреннем теле.

Это немного похоже на концентрацию на дыхании. В обоих примерах вы сосредотачиваетесь на том, что внутри вас, а не снаружи.

Что такое внутреннее тело?

Ну, я думаю, вы могли бы сказать, что это энергия внутри вашего тела. Как ваше тело чувствует себя изнутри.

Практичный способ сделать это, просто сосредоточившись на своей руке. Просто сосредоточьтесь на этом и почувствуйте, как ощущается рука и как через нее течет энергия.

Да, это предложение может показаться немного странным. Но если вы действительно попробуете это несколько раз, вы, вероятно, обнаружите эту внутреннюю энергию в своей руке.

4. Поднимите настроение от присутствующих.

Если вы знаете кого-то, кто больше присутствует, чем большинство людей, вы можете выбрать его/ее атмосферу присутствия (точно так же, как вы можете получать позитив или энтузиазм от людей).

Если вы не знаете такого человека, я рекомендую послушать/посмотреть CD/DVD-диски Экхарта Толле.Его книги тоже работают. Но CD/DVD лучше, чем книги, для того, чтобы уловить чью-то атмосферу, поскольку самая большая часть общения – это тон голоса и язык тела.

5. Отдайтесь эмоциям, которые уже есть.

Легко запутаться в петле старых воспоминаний. Вы можете захотеть отойти от них, но есть чувство, которое возвращает их снова и снова.

Итак, вам нужно уменьшить власть этого чувства над вами. И вы не делаете это, борясь с этим.Вы делаете это, подчиняясь ему.

Ощущение — это петля в вашем уме, которую вы подпитываете большей энергией, сопротивляясь ей. Когда вы принимаете это чувство, вы перестаете его подпитывать, и оно исчезает.

Вот как это:

Скажи «да» чувству.

Сдайтесь и впустите его. Наблюдайте за чувством в своем разуме и теле, не навешивая ярлыков и не осуждая его. Если вы впустите его — для меня это ощущение часто кажется физически расположенным в середине моей груди — и просто понаблюдаете за ним, может быть, минуту или две, чувство просто исчезнет.

Как видите, этот способ аналогичен приведенным выше. Все они направлены на наблюдение.

6. Видеть все как в первый раз.

Этот способ очень похож на первый. Но это может быть полезно, когда вам трудно просто наблюдать за своим окружением.

Вот когда можно смотреть на вещи как в первый раз. Представьте себе это так, возьмите эту роль.

Как будто кто-то, кто никогда не испытывал этого раньше. Как ребенок или кто-то, кто никогда не был здесь раньше.

Мне нравится это, и я делаю это время от времени в течение многих лет (хотя тогда я действительно не понимал, почему это приятно, когда я это делаю).

Примечание: эти два последних способа, безусловно, не самые лучшие способы воссоединиться с моментом, и я не очень их рекомендую. Они не так здоровы (особенно в долгосрочной перспективе). Но они работают в какой-то степени. Это зависит от вас, если вы хотите попробовать их.

7. Ударь ногой.

Попробуй ударить себя по ноге.Или щипать руку. Или пусть это сделает кто-то другой.

И сконцентрируйтесь на этом ощущении, чтобы быстро вернуться в настоящий момент.

8. Выпейте пива или два.

Сегодня пятница, поэтому я решил включить это.

Это, пожалуй, самый распространенный способ подключения на данный момент (по крайней мере, на выходных). Возможно, вы говорили или слышали, что приятно выпить пару кружек пива после работы, чтобы снять напряжение.

Что это за ребро?

Я думаю, что это беспорядок мыслей, которые могут крутиться в голове после долгой и напряженной рабочей недели.

Алкоголь успокаивает эти мысли (и уменьшает их количество в голове). И чувствуешь себя более расслабленно.

Ты меньше думаешь о прошлом и будущем. Вы просто наслаждаетесь своим пивом и компанией. Вы наслаждаетесь моментом.

Выпив пару кружек пива или сильно напившись, вы можете забыть о прошлом или будущем.

Может добавить спокойствия и положительных эмоций. Тем не менее, это выбрасывает ясность в окно. 🙂

Таким образом, помимо аспектов здоровья, связанных с употреблением алкоголя, это не совсем идеальный способ быть в настоящем моменте.Используйте его на свой страх и риск.

Или просто попробуйте несколько более здоровых и эффективных методов.

Как выбрать показатель рентабельности инвестиций

Резюме

Почему существует множество различных показателей и лучших практик для возврата инвестиций?
  • Возврат инвестиций не обязательно является показателем, который следует рассматривать изолированно. Его основная цель — дать представление обо всех операционных показателях инвестиционного или делового предприятия.
  • Разные инвесторы выбирают разные показатели для оценки операционной деятельности. Иногда выбор зависит от предпочтений инвесторов, а для других он определяется стандартными операционными процедурами в отрасли.
  • Типы возврата делятся на две категории: от действующего предприятия и от инвестиций.
Доходы от непрерывности деятельности отслеживают целые предприятия, которые, как ожидается, будут существовать вечно.
  • Рентабельность активов (ROA) измеряет эффективность использования активов, используемых в бизнесе, для получения прибыли.Это полезная мера, поскольку доходность сама по себе не показывает относительную производительность, в то время как ROA можно сравнивать с аналогами в отрасли и другими финансовыми активами для сравнительной производительности.
  • Рентабельность собственного капитала (ROE) измеряет доход относительно инвестиций в акционерный капитал, сделанных в бизнесе. На его отличие от ROA влияет левередж, используемый в бизнесе, и он используется больше для мониторинга финансовой отдачи, а не операционной и финансовой эффективности.
  • Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) расширяет показатель ROE, чтобы показать доходность всего инвестированного капитала, заемных средств и собственного капитала.Это наиболее полезно для сравнения доходности со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) бизнеса, чтобы оценить, соблюдаются ли соответствующие пороговые ставки.
Общий доход от инвестиций измеряется для отдельных, одноразовых проектов.
  • Чистая приведенная стоимость (NPV) является абсолютной мерой, которая оценивает проекты с прогнозируемыми денежными потоками в течение срока их действия. Путем дисконтирования денежных потоков по WACC инвестора можно установить, способствует ли проект увеличению стоимости.Этот показатель наиболее полезен для таких предприятий, как недвижимость и проектное финансирование, где получают регулярные денежные потоки.
  • Внутренняя норма доходности (IRR) — это относительная мера, которая берет недисконтированные денежные потоки для проекта и вычисляет безубыточную ставку WACC для того, чтобы проект был прибыльным.
  • Социальная отдача от инвестиций (SROI) — это современная мера, которая направлена ​​на оценку не только прибыльности проекта, но и социальной выгоды, которую он приносит, измеряемой по четырем категориям оценки материального и нематериального социального воздействия.
Какая мера возврата мне подходит?
  • Как минимум, все расчеты прибыли должны быть сделаны, поскольку они полезны и полезны для различных типов инвесторов в предприятие.
  • Основное внимание инвесторов в акции обычно уделяется IRR и ROE. Первый для отслеживания доходов от первоначальных инвестиций, а второй, потому что доход от непрерывной деятельности, такой как ROE, будет давать убедительные указания в отношении маршрута выхода для бизнеса, например, через IPO.
  • Для инвесторов в долговые обязательства финансовая стабильность имеет ключевое значение, поэтому показатель непрерывности деятельности является важным показателем, который они должны контролировать, чтобы гарантировать, что эффективность бизнеса сохраняется и/или улучшается.ROA и ROIC, в частности, проливают свет на то, как предприятие будет прибыльным.
  • Доходы являются мерой не только эффективности предприятия, но и мерой одной фирмы по отношению к другой. Таким образом, бенчмаркинг среди аналогов является критически важной деятельностью для целостного измерения производительности.

После завершения финансового прогноза нового проекта часто первым вопросом задается: «Какова моя прибыль?» Ожидаемый ответ представляет собой простой процент или эмпирическое значение, представляющее прогнозируемую прибыль.Однако чаще всего фактическим ответом будет «это зависит». Это зависит от того, что человек хочет измерить. Возврат инвестиций не обязательно является измерением, напротив, это скорее категория инструментов измерения, предназначенных для обеспечения понимания операционных результатов инвестиций или коммерческого предприятия.

Разные инвесторы выбирают разные показатели, с помощью которых они оценивают операционную эффективность. Иногда выбор зависит от предпочтений инвесторов, а для других он определяется стандартными операционными процедурами в отрасли.В конечном счете, какой бы показатель ни использовался, крайне важно, чтобы инвесторы понимали, что он оценивает. Также важно убедиться, что для оценки нескольких инвестиций используется одно и то же измерение: разные инструменты могут привести к сравнению яблок с апельсинами.

Возвраты могут относиться к измерениям, рассчитываемым ежемесячно, ежеквартально или даже ежегодно. Другие меры направлены на обеспечение возврата всего проекта или предприятия. XXI век открыл эпоху повышенного внимания к таким областям, как устойчивость, ограниченное воздействие на окружающую среду и социальная ответственность.Финансовый мир отреагировал на это, приняв идею измерения социальной выгоды, которую можно получить от различных деловых предприятий и инвестиций. Соответственно, разрабатываются инструменты, которые пытаются измерить социальную отдачу от инвестиций.

Используя прогноз для компании, которую мы назовем ABC, Incorporated (см. ниже), измерения прибыли будут описаны с точки зрения их процедур расчета и понимания, которое они дают в отношении доходов инвесторов. Контекстуально это фактически реальный пример от моего прошлого клиента, с тем же самым и некоторыми измененными цифрами.

Непрерывность деятельности Показатели рентабельности инвестиций

Типы возвратов делятся на две категории: от действующего предприятия и от инвестиций. Первый отражает целостную прибыль от бизнеса в целом, который, как предполагается, будет продолжать работать в течение значительного будущего.

Таким образом, показатель непрерывности деятельности

обеспечивает всестороннюю картину эффективности бизнеса в целом.

Рентабельность активов (ROA)

Рентабельность активов (ROA) — это измерение эффективности активов, используемых в предприятии для получения прибыли.

Для корпорации ABC ROA за каждый из первых 5 лет ее деятельности будет составлять:

ROA является ценным показателем, поскольку он описывает прибыль на доллар используемых активов. Например, прогнозируется, что в третьем году ABC будет генерировать 18,21 доллара на каждые 100 долларов активов, задействованных в бизнесе. Однако, как и в случае большинства расчетов доходности, эмпирическая ценность — это еще не все. Чтобы проиллюстрировать это, мы зададим вопрос: «Является ли 18,21% хорошей рентабельностью активов?» К сожалению, еще раз, ответ: «Это зависит»!

При оценке рентабельности инвестиций в первую очередь необходимо понять отрасль и производительность по отношению к ней.Предположим, что в отрасли ABC средняя рентабельность активов составляет 20,00%. Очевидно, что в первые годы ABC работает ниже среднего. Однако обратите внимание на тенденцию ROA ABC, она улучшается и к 5 году должна быть немного лучше, чем в отрасли.

Для того, чтобы рентабельность инвестиций показала свою максимальную ценность, ее необходимо рассматривать с течением времени как измерение непрерывности деятельности. В то время как ROA на момент времени ценен, анализ тенденций в целом имеет большую ценность.

Ошибка эмпирической доходности доллара

Обычно ошибочно оценивать эмпирическую прибыль (сумму в долларах) как меру возврата инвестиций.Например, чистая прибыль British Petroleum за 2017 финансовый год составила примерно 3,4 миллиарда долларов. Огромная сумма денег, чтобы быть уверенным. Однако ROA BP на FYE 2017 составляет 1,23%. Это значительно меньше, чем у некоторых конкурентов.

Для сравнения, доходность 10-летних казначейских облигаций США в 2017 году составляла в среднем 2,33%. Таким образом, если бы BP могла ликвидировать свои активы на сумму около 277 миллиардов долларов и инвестировать их в казначейские облигации США, она получила бы большую прибыль от активов с гораздо более низкий уровень риска.Соответственно, просмотр только эмпирических долларов никогда не является хорошей мерой прибыли.

Всего задействованных активов

Каждая отрасль имеет схожие операционные процессы между компаниями отрасли. Промышленные компании, например, больше инвестируют в активы. Нефтяные компании предъявляют огромные требования к оборудованию. Тем не менее, предприятия, основанные на услугах, имеют гораздо меньше активов. Сравните Exxon с Facebook.

Хотя чистая прибыль сопоставима, рентабельность инвестиций Facebook значительно выше, чем у Exxon.На первый взгляд можно предположить, что Facebook работает лучше, чем Exxon. Однако обратите внимание на разницу в активах. У Exxon в 4 раза больше активов, чем у Facebook. Как отмечалось ранее, Exxon показывает лучшие результаты, чем некоторые из ее отраслевых конкурентов, по показателю ROA. Соответственно, крайне важно понимать, что сравнение ROA по отраслям не всегда разумно или выполнимо.

Кроме того, важно отметить, что в рамках отрасли некоторые предприятия могут иметь меньше активов, чем обычно, если они используют арендованные активы, а не активы.принадлежащие активы. Арендованные активы не отражаются в балансе, поэтому общая сумма активов такой фирмы будет намного меньше, чем у той, которой эти активы принадлежат. В таком случае ROA для компании, сдающей в аренду активы, будет намного лучше. Наблюдатель должен сравнить не только ROA конкурирующих предприятий (или альтернативных инвестиций), но и уровень балансовых активов, используемых каждым из них. Это будет еще один способ обеспечить точные сравнительные расчеты ROA.

Рентабельность СРЕДНИХ активов (ROAA)

Рентабельность активов предполагает постоянный уровень активов с течением времени.Однако в ситуациях, когда внутрипериодные колебания вероятны или ожидаются, часто целесообразно использовать средние активы. Формула похожа на ROA, но учитывает средние активы.

Рентабельность основных средств

В то время как основные средства составляют большую часть большинства балансовых активов, некоторые отрасли имеют большие суммы оборотных средств или оборотных активов, которые сильно колеблются. В этих случаях расчет ROA можно изменить, чтобы он включал только долгосрочные основные средства.Этот показатель имеет значение, когда такие активы являются ключевыми для долгосрочной работы.

Окончательное значение ROA для измерения ROI состоит в том, чтобы оценивать его на основе непрерывности деятельности с течением времени, рассматривать с точки зрения тенденций и сравнивать с отраслевыми стандартами и типичным построением баланса для аналогичных фирм/инвестиций.

Рентабельность собственного капитала (ROE)

Рентабельность собственного капитала (ROE) — это показатель рентабельности инвестиций в акционерный капитал, сделанных в инвестиционном бизнесе.

Обратите внимание, что общий капитал состоит из оплаченного капитала плюс нераспределенная прибыль (нераспределенная прибыль, реинвестированная в бизнес).Обычно это та часть, которая вызывает путаницу, она не должна отражать рыночную стоимость торгуемых акций компании.

Для корпорации ABC ROE за каждый из первых 5 лет ее деятельности будет составлять:

ROE отличается от ROA из-за левериджа, который представляет собой деньги, заимствованные для инвестиций в бизнес. По сути, если бы не было заемных средств, а весь инвестированный капитал составлял собственный капитал, ROE и ROA были бы точно такими же. Тем не менее, если стоимость заемных средств (т.е. процентная ставка) ниже, чем ROA без использования заемных средств, использование активов приведет к ROE, превышающему ROA без использования заемных средств.

В то время как ROA используется для сравнения между действующими предприятиями или для определения финансовой осуществимости, ROE чаще всего используется для определения фактической или прогнозируемой рентабельности инвестиций. Как и ROA, тенденция ROE с течением времени потенциально более ценна, чем любая отдельная точка данных.

Решение о том, что такое «хороший» ROE, зависит от нескольких факторов:

  1. Какова типичная ROE для деловых предприятий изучаемого типа?
  2. Какой уровень риска принимает инвестор по сравнению с альтернативами (т.е. Чем больше риск, тем больше требуется ROE?)
  3. Какова минимальная ROE, которую инвестор сочтет приемлемой?

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

В то время как ROE описывает рентабельность собственного капитала, рентабельность инвестированного капитала (ROIC) описывает общую рентабельность всех инвестированных капиталов: собственных и заемных средств.

Для корпорации ABC ROIC за годы с 1 по 5 прогнозируется как:

ROIC измеряет общую прибыль на собственный капитал и заемные средства, вложенные в бизнес.ROIC используется для сравнения рентабельности инвестированного капитала с общей стоимостью инвестированного капитала, чаще всего со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Если ROIC > WACC, то предприятие обеспечивает достаточную доходность, превышающую порог доходности, требуемый инвесторами в долговые и долевые инструменты, что указывает на то, что проект работает (или, по прогнозам, будет работать) удовлетворительно. Предположим, что WACC для ABC, Inc. составляет 20%. В 1-й и 2-й годы операционные результаты меньше требуемых, что не является неожиданным для начинающего предприятия.Однако через 3-5 лет ROIC превысит WACC, что указывает на то, что желаемая прибыль будет выплачена инвесторам. Избыточная прибыль будет дополнительной прибылью для инвесторов в акционерный капитал или дополнительной нераспределенной прибылью в бизнесе.

В отличие от ROA и ROE, ROIC зависит от бизнеса и связан со стоимостью капитала для конкретного предприятия. Со временем WACC может измениться, поэтому крайне важно, чтобы WACC за текущий период сравнивался с ROIC за текущий период.

Показатели общей рентабельности инвестиций

ROA, ROE и ROIC рассматривали доходность инвестиций, основанную на чистой прибыли или доходности или прибыли, основанной на бухгалтерском учете.Общий доход от инвестиций в другом диапазоне представляет собой показатель дохода наличными и основан на суммах вложенных денежных средств, полученных денежных средствах и сроках денежных потоков. Двумя основными расчетами общего дохода от инвестиций являются чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма прибыли (IRR). Оба показателя основаны на концепциях временной стоимости денег, которые, по сути, утверждают, что деньги имеют временную стоимость, поскольку они могут приносить проценты при инвестировании с течением времени.

Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость (NPV) равна сумме текущей стоимости (PV) вложенных денежных средств (оттока денежных средств) плюс PV каждого притока денежных средств, полученного в будущем.Эти притоки денежных средств представляют собой возмещение инвестиций плюс доход (прибыль). Ставка дисконтирования, используемая для расчета PV каждого денежного потока, представляет собой минимальную доходность, которую инвестор считает приемлемой, часто известную как «пороговая ставка».

Для расчета чистой приведенной стоимости будущие денежные потоки должны включать все будущие денежные потоки, которые должны быть получены. Однако ожидается, что большинство деловых предприятий будут продолжаться в течение неопределенного времени в будущем. Чтобы создать конечное число прогнозируемых будущих денежных потоков, необходимо рассчитать прокси-значение для всех денежных потоков, происходящих после завершения прогноза.Эта стоимость называется ликвидационной стоимостью или конечной стоимостью.

Ликвидационная стоимость приблизительно равна чистой выручке от продаж, полученной инвестором, при условии, что инвестиции были проданы в последний период прогноза. Предполагая продажу инвестиций, общие денежные потоки конечны и происходят в пределах срока прогноза.

Терминальная стоимость — это прокси-значение, включенное в прогноз движения денежных средств за последний период, которое рассчитывается путем деления потока денежных средств за последний период на ставку дисконтирования.Этот метод обычно используется для инвестиций, которые, как ожидается, будут продолжаться за рамками финансового прогноза

.

Для корпорации ABC ожидается, что бизнес будет продолжаться бесконечно. Следовательно, терминальная стоимость равна денежному потоку 5-го года, деленному на пороговую ставку инвестора в размере 15%.

После того, как общие денежные потоки по периодам определены, рассчитывается ТС каждого из них, и сумма ТС представляет собой ЧПС.

После расчета чистой приведенной стоимости анализ становится очень простым.Если NPV больше 0, PV будущих притоков денежных средств превышает PV инвестиций (или оттока денежных средств). В этом случае доход превышает минимальное требование 15%. NPV больше 0 указывает на то, что фактическая доходность превышает ставку дисконтирования.

NPV НЕ обеспечивает конкретную рентабельность инвестиций (т. е. процент), но обычно используется в качестве предварительного показателя доходности для получения решения «годен/нет» в отношении инвестиций. По сути, ставка WACC считается минимальной нормой прибыли, которую должен достичь проект, если проект будет продолжен.Эту ставку иногда называют «барьерной» ставкой. Если проект может «преодолеть препятствие», то его часто будут реализовывать. Прогноз для ABC указывает на положительную NPV и, таким образом, устраняет препятствие.

Внутренняя норма доходности (IRR)

Как уже упоминалось, NPV не дает фактического возвращаемого значения. Однако общий доход от инвестиций, представленный притоком и оттоком денежных средств, может быть определен с использованием внутренней нормы прибыли (IRR). Одно из определений IRR гласит, что IRR — это ставка дисконтирования, которая делает NPV точно равным 0.Если, например, WACC, состоящий из требуемой доходности заемных и собственных средств, составляет, скажем, 33%, а чистая приведенная стоимость проекта равна нулю, то IRR составит 33%.

Расчет внутренней нормы доходности может быть выполнен путем выполнения нескольких итераций прогноза чистой приведенной стоимости и изменения ставки дисконтирования при каждом расчете до тех пор, пока чистая приведенная стоимость не станет равной 0. Более эффективным методом расчета является использование функции внутренней нормы доходности в программах для работы с электронными таблицами, таких как Excel, или с помощью финансовый калькулятор.

При использовании Excel IRR для ABC прогнозируется на уровне 33%.

Пороговая ставка для этой инвестиции составляла 15%. NPV сообщил нам, что доход превысил пороговую ставку, а IRR сообщил нам, что точный доход составил 33%.

Возвращаясь на мгновение к первоначальному вопросу: «Какова моя доходность?», IRR, вероятно, является значением доходности, которое ищет инвестор при оценке инвестиционных возможностей. Используя IRR, инвестор получает информацию о том, что он/она возместит доходы от инвестиций плюс возврат в размере 33% от вложенных средств.

Социальный возврат инвестиций

Социальная отдача от инвестиций (SROI) — это попытка количественной оценки социальной выгоды, которую можно получить от инвестиционной возможности.Зародившись в США, SROI быстро завоевала признание в Европе.

Ключевое предположение SROI состоит в том, что значение социального воздействия проекта превышает первоначальную сумму инвестиций, в противном случае значение SROI было бы отрицательным. Чем больше разница между значением социального воздействия и первоначальными инвестициями, тем больше SROI.

Одной из основных трудностей с SROI является определение значения социального воздействия. К четырем основным категориям воздействий относятся:

Входы – инвестиции ресурсов в деятельность (например, затраты на выполнение программы подготовки к работе)

Выходы – прямые и материальные продукты деятельности (например, количество обученных людей)

Результаты – изменения людей в результате деятельности (т.например, новые рабочие места, более высокий доход или улучшенное качество жизни отдельных лиц)

Воздействие – результат за вычетом оценки того, что произошло бы в любом случае (например, если 20 человек получили новые рабочие места, но 5 из них все равно получили бы, влияние основано на 15 человек, получивших работу благодаря готовности к работе программа)

В то время как SROI расширяет концепцию анализа рентабельности инвестиций за пределы традиционных финансов, социологические изменения в обществе заставляют инвесторов смотреть не только на цифры, но и на социальные ценности и выгоды.Несомненно, по мере развития SROI он станет более распространенным в оценке деловых предприятий.

Какой расчет доходности подходит для моей проекции?

Хотите верьте, хотите нет, но каждый из этих расчетов должен быть подготовлен для всех бизнес-проектов. Почему? Потому что каждая сторона, рассматривающая финансовые прогнозы, будет делать это со своей точки зрения. Обсуждаемый прогноз ABC был включен в бизнес-план, который был рассмотрен как потенциальными инвесторами в акционерный капитал, так и потенциальными кредиторами капитала роста.

Инвесторы в акционерный капитал

Инвесторы в акции в первую очередь обращали внимание на общий доход от инвестиций, в частности, на внутреннюю норму доходности, которая показывала бы прогнозируемый доход от их инвестиций в акции. Напомним, однако, что IRR предполагает остаточную или конечную стоимость как часть окончательного денежного потока. В этом случае инвесторы также понимали, что им необходимо принять обоснованность предположений о конечной стоимости, иначе IRR будет ошибочным. В случае ABC конечная стоимость предполагала постоянный денежный поток в течение многих лет, выходящий за рамки прогнозов.Однако для ABC это было консервативным предположением, поскольку ее денежные потоки, вероятно, увеличатся в последующие годы.

Кроме того, инвесторы в акционерный капитал также рассмотрели показатели непрерывности деятельности, в частности показатели ROE и ROIC. У ABC (как и у большинства стартапов) была окончательная стратегия выхода — стать публичными. Чтобы быть привлекательной для IPO-инвесторов, ABC должна была спрогнозировать стабильную постоянную доходность инвестиций, соответствующую принципу «купи и держи» крупных управляющих денежными средствами на открытом рынке, таких как пенсионные фонды.

Долговые инвесторы

Потенциальные кредиторы также сосредоточились на показателях непрерывности деятельности, которые на самом деле являются частью группы инструментов измерения, называемых финансовыми коэффициентами, которые обеспечивают различные операционные измерения, позволяющие анализировать деятельность конкретной компании и сравнивать ее с другими фирмами в отрасли. Потенциальные кредиторы часто пересматривают эти показатели возврата, потому что они ищут один ключевой элемент: финансовую стабильность во времени на уровне операций, более чем достаточном для погашения задолженности.Показатели ROA и ROIC ясно показали, что ABC собирается быть прибыльной, но прогнозируется, что операции будут стабильными и будут расти разумными темпами с течением времени.

Сравнительный анализ и адаптация к будущим тенденциям являются ключевыми

Доходность является мерой не только эффективности предприятия, но и мерой одной фирмы по отношению к другой. Обычно этот тип анализа называется бенчмаркингом. Ключом к бенчмаркингу является выявление компаний, максимально похожих на исследуемую компанию.Например, American Airlines сравнивает себя с United, Delta и другими крупными авиакомпаниями. Оценка показателей возврата для конкурентов позволяет ранжировать, а также определять средние показатели и стандарты по отрасли. Очевидно, что прогнозирование эффективности нового предприятия на уровне или лучше, чем в среднем по отрасли, будет привлекательным для инвесторов всех типов.

Показатели рентабельности инвестиций являются основополагающими как для новых проектов, так и для действующих предприятий. Эти меры, несомненно, будут частью финансового ландшафта на многие-многие годы вперед.Однако новые коэффициенты, такие как социальная рентабельность инвестиций, могут стать частью типичного финансового анализа. В настоящее время заядлые специалисты по расчету финансовых показателей, скорее всего, сочтут такие меры менее значимыми, поскольку твердые значения может быть трудно присвоить ценности социального воздействия. Тем не менее, нет никаких аргументов в пользу того, что вопросы создания общественной пользы и/или отсутствия социально-экологического ущерба будут рассматриваться потенциальными инвесторами либо по личным убеждениям, либо под давлением общества. ABC находится в отрасли, которая продвигает общественное благо по самой своей природе, если это ее бизнес, поэтому специальные коэффициенты, измеряющие благо, не нужны.Тем не менее, все предприятия должны начать уделять внимание этим вопросам в той или иной форме по мере того, как бизнес все глубже уходит в двадцать первый век.

Многие новые предприятия создаются основателями, которые увлечены бизнесом и его продуктом или услугой. Однако одной страстью инвесторов не привлечь. В долгосрочной перспективе все сводится к деньгам и зарабатыванию денег. Превращение страсти в измеримую отдачу — вот как можно найти финансовые вложения для реализации мечты.

Калькулятор HP 10bii — чистая текущая стоимость и внутренняя норма прибыли

Существует возможность купить контракт со следующими денежными потоками:

Конец месяца

Сумма

4

5000 долларов.00

9

5000,00 долларов США

10

5000,00 долларов США

15

7 500,00 долларов США

25

10 000,00 долларов США

Сколько нужно заплатить за контракт, чтобы можно было получить годовой доход в размере 15 процентов от инвестиций?

И/год = 15%

Ключи

Дисплей

Описание

Нажмите SHIFT , затем CALL

0.00

Очищает регистры

Нажмите 12 , SHIFT , затем P/YR

12.00

Устанавливает платежи в год

Нажмите 0 , затем CFj

0,00

Вводит нулевой начальный денежный поток. Номер денежного потока отображается до тех пор, пока удерживается клавиша CFj .

Нажмите 0 , затем CFj

0.00

Входит первый денежный поток

Нажмите 3 , SHIFT , затем Nj

3,00

Вводит количество вхождений

Нажмите 5000 , затем CFj

5 000,00

Вводит второй денежный поток

Нажмите 0 , затем CFj

0.00

Входит третий денежный поток

Нажмите 4 , SHIFT , затем Nj

4,00

Вводит количество вхождений

Нажмите 5000 , затем CFj

5 000,00

Входит в четвертый денежный поток

Нажмите 2 , SHIFT , затем Nj

2.00

Вводит количество вхождений

Нажмите 0 , затем CFj

0,00

Входит пятый денежный поток

Нажмите 4 , SHIFT , затем Nj

4,00

Вводит количество вхождений

Нажмите 7500 , затем CFj

7500.00

Входит в шестой денежный поток

Нажмите 0 , затем CFj

0,00

Входит в седьмой денежный поток

Нажмите 9 , SHIFT , затем Nj

9.00

Вводит количество вхождений

Нажмите 10000 , затем CFj

10 000.00

Вводит следующий денежный поток

Денежные потоки, описывающие предполагаемые инвестиции, теперь находятся в калькуляторе. Пресс RCL , CFJ , затем 0 , затем RCL , CFJ , CFJ , [ + ] и RCL , Shift , затем NJ , неоднократно для просмотра денежных потоков и количество раз, когда каждое встречается.

Теперь, когда денежные потоки введены, сохраните процентную ставку и рассчитайте чистую текущую стоимость.

Ключи

Дисплей

Описание

Нажмите 15 , затем I/YR

15.00

Сохраняет годовую процентную ставку

Нажмите SHIFT , затем NPV

27 199.92

Вычисляет чистую текущую стоимость сохраненных денежных потоков

Этот результат показывает, что если годовой доход должен составлять 15 процентов, то за контракт следует заплатить 27 199,92 доллара.

Внутренняя норма прибыли (IRR)

Что такое внутренняя норма прибыли (IRR)?

Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая составляет чистую приведенную стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) в течение весь срок инвестиции с дисконтом к настоящему.нулевого проекта. Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиции. В приведенном ниже примере первоначальные инвестиции в размере 50 долларов США имеют внутреннюю норму доходности 22%. Это равносильно получению совокупного годового прироста в размере 22%.

 

 

При расчете IRR даются ожидаемые денежные потоки для проекта или инвестиции, а NPV равна нулю. Иными словами, первоначальные денежные вложения для начального периода будут равны приведенной стоимости будущих денежных потоков Денежный поток Денежный поток (CF) — это увеличение или уменьшение суммы денег, которой располагает предприятие, учреждение или физическое лицо.В финансах он используется для описания суммы денежных средств (валюты) этих инвестиций. (Уплаченная стоимость = текущая стоимость будущих денежных потоков, и, следовательно, чистая приведенная стоимость = 0).

После определения внутренней нормы прибыли ее обычно сравнивают с пороговой ставкой компании. инвесторы ожидают получить от инвестиций.Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, сопутствующих рисков, текущих возможностей расширения бизнеса, нормы прибыли для аналогичных инвестиций и других факторов или стоимости капитала. Если IRR больше или равен стоимости капитала, компания примет проект как хорошую инвестицию. (Конечно, при условии, что это единственное основание для принятия решения.

В действительности существует множество других количественных и качественных факторов, которые учитываются при принятии инвестиционного решения.) Если IRR ниже пороговой ставки, то она будет отклонена.

 

Что такое формула IRR?

Формула IRR выглядит следующим образом:  

 

Расчет внутренней нормы доходности можно выполнить тремя способами:

  1. Использование функции IRR или XIRRXIRR Функция рассчитает внутреннюю норму доходности (IRR) для ряда денежных потоков, которые могут не быть периодическими.Если денежные потоки являются периодическими, мы должны использовать функцию IRR. В финансовом моделировании функция ЧИСТВНР используется в Excel или других программах для работы с электронными таблицами (см. пример ниже). (Поиск целиПоиск целиФункция Excel «Поиск цели» (Анализ «что, если») — это метод поиска желаемого результата путем изменения допущения, лежащего в его основе.Для этого используется подход проб и ошибок в Excel)

 

Практический пример

Вот пример расчета внутренней нормы прибыли.

Компания решает, стоит ли покупать новое оборудование стоимостью 500 000 долларов. Руководство оценивает срок службы нового актива в четыре года и ожидает, что он принесет дополнительно 160 000 долларов годовой прибыли. ПрибыльПрибыль — это стоимость, оставшаяся после оплаты расходов компании.Его можно найти в отчете о прибылях и убытках. Если значение, которое остается. На пятый год компания планирует продать оборудование по остаточной стоимости в 50 000 долларов.

Между тем, другой аналогичный вариант инвестирования может принести 10% прибыли. Это выше, чем текущая пороговая ставка компании в 8%. Цель состоит в том, чтобы убедиться, что компания наилучшим образом использует свои денежные средства.

Для принятия решения IRR для инвестирования в новое оборудованиеОсновные средства (основные средства) Основные средства (основные средства) является одним из основных внеоборотных активов, отраженных в балансе.Капитальные затраты зависят от основных средств, которые рассчитываются ниже.

Excel был использован для расчета IRR в размере 13% с помощью функции = IRR() . С финансовой точки зрения, компания должна совершить покупку, потому что IRR больше, чем пороговая ставка, и IRR для альтернативных инвестиций.

 

 

Для чего используется внутренняя норма доходности?

Компании берутся за различные проекты, чтобы увеличить свои доходы или сократить расходы.Отличная новая бизнес-идея может потребовать, например, инвестиций в разработку нового продукта.

При составлении бюджета капиталовложений старшие руководители хотели бы знать предполагаемую отдачу от таких инвестиций. Внутренняя норма доходности — это один из методов, который позволяет им сравнивать и ранжировать проекты на основе их прогнозируемой доходности. Обычно предпочтение отдается инвестициям с самой высокой внутренней нормой доходности.

Внутренняя норма доходности широко используется при анализе инвестиций в частный и венчурный капитал, которые включают в себя многократные денежные вложения в течение жизни бизнеса и денежный поток в конце через IPO или продажу бизнеса Договор купли-продажи Соглашение о покупке (SPA) представляет собой результат ключевых коммерческих и ценовых переговоров.По сути, он устанавливает согласованные элементы сделки, включает ряд важных мер защиты для всех вовлеченных сторон и обеспечивает правовую основу для завершения продажи имущества.

Тщательный инвестиционный анализ требует от аналитика изучения чистая приведенная стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) в течение всего срока действия инвестиций, дисконтированных до настоящего времени. и внутренняя норма прибыли, наряду с другими показателями, такими как период окупаемости, период окупаемостиПериод окупаемости показывает, сколько времени требуется бизнесу, чтобы окупить инвестиции.Это позволяет фирмам сравнивать альтернативные инвестиционные возможности. для того, чтобы выбрать правильную инвестицию. Поскольку очень небольшие инвестиции могут иметь очень высокую норму прибыли, инвесторы и менеджеры иногда выбирают более низкую процентную доходность, но более высокую абсолютную долларовую стоимость возможностей.

Кроме того, важно иметь хорошее представление о вашей собственной терпимости к риску, инвестиционных потребностях компании, неприятии риска, определении неприятия риска. Тот, кто не склонен к риску, имеет характеристику или черту, предпочитающую избегать потерь, а не получать прибыль.Эта характеристика обычно присуща инвесторам или участникам рынка, которые предпочитают инвестиции с более низкой доходностью и относительно известными рисками инвестициям с потенциально более высокой доходностью, но также с более высокой неопределенностью и большим риском. и другие доступные опции.

 

Видео-объяснение внутренней нормы доходности (IRR)

Ниже приведено короткое видео-объяснение с примером того, как использовать функцию ЧИСТВНР в Excel для расчета внутренней нормы доходности инвестиций.Демонстрация показывает, как IRR равен совокупному годовому темпу роста (CAGR). CAGRCAGR означает составной годовой темп роста. Это мера годового темпа роста инвестиций с течением времени с учетом сложных процентов.

 

 

Что на самом деле означает IRR (другой пример)

Давайте рассмотрим пример финансовой модели в Excel, чтобы увидеть, что на самом деле означает число внутренней нормы прибыли.

Если инвестор заплатил 463 846 долларов США (что представляет собой отрицательный денежный поток, показанный в ячейке C178) за ряд положительных денежных потоков, как показано в ячейках D178–J178, его внутренняя норма доходности составит 10 %.Это означает, что чистая текущая стоимость всех этих денежных потоков (включая отрицательный отток) равна нулю и что заработана только 10-процентная норма прибыли.

Если бы инвесторы заплатили меньше, чем 463 846 долларов за те же дополнительные денежные потоки, то их IRR был бы на выше 10%.  И наоборот, если бы они заплатили больше, чем  463 846 долларов США, то их IRR был бы на 90 889 меньше, чем 10 % 90 890 .

 

 

Приведенный выше снимок экрана взят из курса CFI по моделированию слияний и поглощений.

 

Недостатки IRR

 

В отличие от чистой приведенной стоимости, внутренняя норма доходности не дает вам доход от первоначальных инвестиций в реальных долларах. Например, знание IRR в 30% само по себе не говорит вам, составляет ли это 30% от 10 000 долларов или 30% от 1 000 000 долларов.

Использование исключительно IRR может привести к принятию неверных инвестиционных решений, особенно при сравнении двух проектов с разной продолжительностью.

Допустим, пороговая ставка компании составляет 12 %, а IRR годового проекта A составляет 25 %, а IRR пятилетнего проекта B — 15 %.Если решение основано исключительно на IRR, это приведет к неразумному выбору проекта A вместо B.

Еще один очень важный момент, касающийся внутренней нормы доходности, заключается в том, что она предполагает, что все положительные денежные потоки проекта будут реинвестированы при той же ставка как проект , вместо стоимости капитала компании. WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала фирмы, представляющая собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства. Следовательно, внутренняя норма доходности может не точно отражать прибыльность и стоимость проекта.

В качестве альтернативы опытный финансовый аналитик может использовать модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR), чтобы получить более точную меру.

 

Связанное чтение:

Благодарим вас за то, что вы прочитали объяснение CFI о показателе внутренней нормы прибыли. CFI является официальным глобальным поставщиком услуг аналитика по финансовому моделированию и оценке (FMVA)®Стать сертифицированным аналитиком по финансовому моделированию и оценке (FMVA)® Сертификация аналитика по финансовому моделированию и оценке (FMVA)® от CFI поможет вам приобрести необходимую уверенность в своих финансовая карьера.Зарегистрируйтесь сегодня! обозначение. Чтобы узнать больше и помочь продвинуться по карьерной лестнице, см. следующие бесплатные ресурсы CFI:

  • XIRR vs. IRRXIRR vs IRRЗачем использовать XIRR vs IRR. XIRR назначает конкретные даты каждому отдельному денежному потоку, что делает его более точным, чем IRR, при построении финансовой модели в Excel.
  • EVA: Добавленная экономическая стоимость Добавленная экономическая стоимость (EVA) Добавленная экономическая стоимость (EVA) показывает, что реальная стоимость создается, когда нормы прибыли проектов превышают стоимость капитала, и это увеличивает ценность для акционеров.Метод остаточного дохода, который служит индикатором прибыльности, исходя из того, что реальная прибыль возникает, когда богатство составляет
  • Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) WACCWACC представляет собой средневзвешенную стоимость капитала фирмы и представляет ее смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал. и долг.
  • Пороговая ставка Пороговая ставка ОпределениеПороговая ставка, также известная как минимально приемлемая ставка доходности (MARR), представляет собой минимальную требуемую ставку доходности или целевую ставку, которую инвесторы ожидают получить от инвестиций.Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, сопутствующих рисков, текущих возможностей расширения бизнеса, нормы прибыли на аналогичные инвестиции и других факторов.

Возврат и гарантия | Coravin

Glasvin Политика возврата и гарантии

Возврат
Наш полис действует 30 дней. Если с момента покупки прошло 30 дней, к сожалению, мы не можем предложить вам возврат или обмен.

Чтобы инициировать возврат, отправьте электронное письмо по адресу [email protected], чтобы связаться с нами.

Чтобы иметь право на возврат, ваш товар должен быть неиспользованным и находиться в том же состоянии, в котором вы его получили. Он также должен быть в оригинальной упаковке.

Некоторые виды товаров не подлежат возврату. Например:
— Подарочные карты

— Скоропортящиеся продукты

Для оформления возврата нам потребуется квитанция или подтверждение покупки.
Пожалуйста, не отправляйте покупку обратно производителю.

В некоторых ситуациях предоставляется только частичное возмещение (если применимо)
— Любой товар не в своем первоначальном состоянии, поврежден или отсутствует по причинам, не связанным с нашей ошибкой.
— Любой товар, возвращенный более чем через 30 дней после доставки

Возврат (если применимо)
Как только ваш возврат будет получен и проверен, мы отправим вам электронное письмо, чтобы уведомить вас о том, что мы получили ваш возвращенный товар.Мы также уведомим вас об одобрении или отклонении вашего возмещения.
Если вы одобрены, ваш возврат будет обработан, и кредит будет автоматически применен к вашей кредитной карте или исходному способу оплаты в течение определенного количества дней.

Задержка или отсутствие возмещения (если применимо)
Если вы еще не получили возмещение, сначала проверьте свой банковский счет еще раз.
Затем свяжитесь с компанией, выпустившей вашу кредитную карту, может пройти некоторое время, прежде чем ваш возврат будет официально отправлен.
Далее обратитесь в свой банк. Часто перед отправкой возмещения требуется некоторое время на обработку.
Если вы сделали все это, но до сих пор не получили возмещение, свяжитесь с нами по адресу [email protected]

Товары для распродажи (если применимо)
Возврат возможен только за товары по обычной цене, к сожалению, за товары со скидкой возврат невозможен.

Обмены (если применимо)
Мы заменяем товары только в случае их дефекта или повреждения. Если вам нужно обменять его на такой же товар, отправьте нам электронное письмо по адресу [email protected] и мы вышлем инструкции.

Подарки
Если предмет был помечен как подарок при покупке и доставке непосредственно вам, вы получите подарочный кредит на сумму вашего возврата. После получения возвращенного товара вам будет отправлен подарочный сертификат.

Если товар не был помечен как подарок при покупке, или даритель отправил заказ себе, чтобы передать вам позже, мы отправим возврат дарителю, и он узнает о вашем возврате.

Внутренняя норма прибыли – обзор

6.3.2 Внутренняя норма прибыли

IRR – это показатель, который помогает инвесторам определить, является ли проект экономически жизнеспособным. Это пороговое значение процентной ставки. Если процентная ставка ниже IRR, то проект может иметь положительную норму прибыли. Расчет IRR требует разработки полной финансовой модели доходов и расходов, которые проект будет генерировать в течение своего жизненного цикла. Финансовая модель требует, чтобы свободные денежные потоки (FCF) генерировались для каждого периода (год в этом примере), что позволяет рассчитать прогнозируемую внутреннюю норму доходности в размере 0 долларов США.0409/кВтч e , как показано в таблице 6.2.

Таблица 6.2. Пример расчета IRR и чистой приведенной стоимости

IRR , внутренней нормы прибыли.

IRR — это ставка дисконтирования, при которой PV набора будущих денежных потоков будет равна нулю, или ставка дисконтирования, при которой проект достигнет статуса безубыточности с финансовой точки зрения. Формула выглядит следующим образом:

0=FCF0+[FCF1(1+IRR)]+[FCF2(1+IRR)2]+[FCF3(1+IRR)3]…+[FCFn(1+IRR)n]

FCF 0 — первоначальная стоимость проекта (отрицательная, поскольку это потраченные деньги) в уравнении.Термин n является индексом периода (год в примерах). IRR должен рассчитываться с помощью процесса итерации, когда ставка дисконтирования изменяется в формуле до тех пор, пока формула PV (левая часть) не станет равной 0. Программное обеспечение для работы с электронными таблицами с решателями и финансовыми калькуляторами оказывается полезным для этого анализа. Как указывалось ранее, IRR — это не явный доход, который проект принесет инвесторам, а скорее максимальная стоимость капитала, при которой проект принесет положительный доход.Таким образом, он дает хорошее представление о вероятности того, что проект принесет привлекательную прибыль до того, как станет полностью известна стоимость капитала, доступного для его финансирования. Этот тип финансовой информации очень ценен для потенциальных инвесторов.

В примере оценки IRR (см. Таблицу 6.2) используется тот же SRBC CC, что и в расчетах LCOE. Если предположить, что проект будет приносить доход в размере 0,06 доллара США за кВтч произведенной электроэнергии, то годовой доход составит 14 303 900 долларов США. Операционные расходы в размере 10 636 258 долл. США перенесены из расчета LCOE.А амортизационные расходы составляют 3 079 700 долларов. Вычет годовых эксплуатационных расходов и ежегодных расходов на амортизацию из выручки дает налогооблагаемый доход в размере 587 957 долларов США. Налоговое обязательство составляет 35% от налогооблагаемого дохода или 205 784 долларов США. Таким образом, за первые 10 лет годовой амортизированный денежный поток составляет 382 172 доллара США. Затем добавление налогового вычета на амортизацию (неденежный расход) дает свободный денежный поток в размере 3 461 872 долларов США за первые 10 лет. (Иными словами, свободный денежный поток равен сумме доходов, расходов и налогов.) После полной амортизации проекта налогооблагаемая прибыль увеличивается до 3 667 657 долларов, годовое налоговое обязательство увеличивается до 1 283 680 долларов, а годовой свободный денежный поток падает до 2 383 967 долларов.Используя стоимость проекта в размере 30 797 000 долларов США для «FCF 0 », 3 461 872 долларов США для «FCF 1 –FCF 10 », а затем 2 383 976 долларов США для «FCF 11 –FCF

80 для доходности 4,7% от IRR 4,7% и 20 20 FCF. SRBC в паре с LM2500-PE.

Таким образом, этот набор расчетов для IRR показывает, что, когда процентные ставки ниже 7,92%, этот проект CC является жизнеспособным. Следующим шагом в экономическом анализе является оценка того, насколько это ценно. Для этого необходимо использовать формулы NPV, которые описаны в следующем разделе.

Модели приведенной стоимости — Финансовый менеджмент для малых предприятий, 2-е издание ООР

Линдон Робисон

Цели обучения. К концу этой главы вы должны быть в состоянии: (1) систематизировать модели приведенной стоимости (ТС) по вопросам, на которые они отвечают; (2) организовать модели PV по их неизвестным эндогенным переменным; и (3) решить практические проблемы PV, используя соответствующие модели PV.

Цели обучения. Чтобы достичь своих целей обучения, вы должны выполнить следующие задачи:

  • Различают различные типы фотоэлектрических моделей, включая:
    • чистая приведенная стоимость (NPV),
    • внутренняя норма доходности (IRR),
    • максимальная (минимальная) ставка (продажа),
    • эквивалент аннуитета (AE),
    • формула кредита
    • ,
    • оптимальный срок,
    • Замена
    • ,
    • инкрементный,
    • капитализированное значение,
    • безубыточность,
    • окупаемость.
  • Опишите неизвестную эндогенную переменную, которая определяет модели PV.
  • Опишите, на какие вопросы могут ответить различные фотоэлектрические модели.
  • Используйте финансовые формулы Excel для решения различных типов моделей PV, описанных в этой главе.

Ранее мы определили модель PV как многопериодное расширение отчета о прибылях и убытках (AIS), в котором будущие денежные потоки оцениваются так, как если бы они были получены в настоящем. Точно так же, как AIS находят разные показатели прибыли и нормы прибыли, разные модели PV находят разные показатели прибыли и нормы прибыли — и многое другое.Кроме того, каждый тип фотоэлектрической модели предназначен для ответов на различные вопросы.

Сравнительное преимущество. Представьте, что вы путешествуете по стране за рулем роскошного автомобиля или трактора. В качестве альтернативы представьте, что вы тащите плуг на роскошном автомобиле или тракторе. Хотя и роскошный автомобиль, и трактор могут обеспечивать транспортировку и буксировку, они не в равной степени подходят для этих двух задач.

Экономисты используют слова «сравнительное преимущество» для описания деятельности, которую фирма может выполнять, но с неравной эффективностью.Роскошные автомобили идеально подходят для путешествий по стране, но не для того, чтобы таскать плуг. Трактор хорошо приспособлен для буксировки плуга, но не для дальних поездок.

Точно так же существует несколько различных моделей фотоэлектрических модулей. Каждая модель имеет сравнительное преимущество для ответа на различные вопросы. Далее мы рассмотрим некоторые из наиболее важных моделей PV и вопросы, на которые они могут ответить.

Различие между фотоэлектрическими моделями. Модели PV представляют собой модели с одним уравнением, специально разработанные для поиска одной неизвестной переменной.Различные типы моделей PV отличаются друг от друга одной неизвестной переменной, для поиска которой они предназначены. Вопросы, на которые мы хотим ответить, определяют, какую модель PV и неизвестную переменную мы хотим найти. Далее мы определяем и обсуждаем следующие модели PV: NPV, IRR, максимальная (минимальная) заявка (продажа), эквивалент аннуитета (AE), безубыточность, оптимальный срок службы и замена и окупаемость. Мы также описываем вопрос, на который каждый из них призван ответить. Подчеркнем, что каждая модель PV решает одну неизвестную переменную, которая идентифицирует тип модели PV.

Модели

NPV определяют разницу между приведенной стоимостью претендента и доходом защитника. Эти различия в доходах могут быть положительными или отрицательными. Положительная (отрицательная) чистая приведенная стоимость подтверждает вывод о том, что оспаривающая (защищающая) инвестиция приносит больше в долларах приведенной стоимости, чем защищающаяся (претендент). Сравнение более чем одного претендента с одним и тем же защитником должно рассчитать NPV претендентов и сравнить их.

Важное различие между моделями NPV и расчетами прибыли AIS заключается в том, что расчеты AIS могут включать неденежные доходы и расходы, такие как увеличение запасов и амортизация.Числа, которые входят в модели NPV, помимо ставки дисконтирования и показателей степени ставки дисконтирования, представляют собой денежный поток. Исключением является ликвидационная стоимость инвестиции в конце срока ее экономической службы, которая рассматривается так, как если бы она была преобразована в денежные средства.

Иллюстрация расчета чистой приведенной стоимости. Предположим, что инвестиция в претендента требует оттока в размере V 0 долларов и генерирует положительный денежный поток в размере R 1 долларов через один период плюс ликвидационная стоимость инвестиции S 1 .Пока предположим, что обменный курс между нынешними долларами защитника и долларами будущего претендента составляет 90 889 х 90 890 процентов и представляет альтернативную стоимость жертвования защитника для инвестирования в претендента. Чтобы определить, перевешивают ли выгоды претендента альтернативные издержки отказа от инвестиций в защитника, мы находим NPV, определяемую как:

(9.1)  

Предположим, что сложная инвестиция стоит 100 долларов и возвращает R 1  = 100 долларов и S 1 = 20 долларов в первом периоде, в то время как защитная инвестиция приносит r , что равно 10%.Тогда чистая приведенная стоимость этой инвестиции составит:

.

(9.2)  

Для этой инвестиции чистая приведенная стоимость положительна, и текущая прибыль от претендента перевешивает текущую потерю прибыли от жертвы защитника. Другой способ описать этот результат состоит в том, что претендент получил более высокую норму прибыли, чем защитник. На сколько больше? Обменный курс для претендента составляет (100 + 20 долларов США)/100 долларов США = 1,20 по сравнению с 110 долларов США/100 долларов США = 1,10 для защитника.

Но что значит сказать, что претендент получил более высокую норму прибыли, чем защитник? Инвестиции — это обязательство, которое человек берет на себя в проекте.Если проект приносит больше, чем норма прибыли защитника, то чистая приведенная стоимость инвестиции положительна. В нашем примере проект платит по ставке 20%. В моделях NPV о ставке дисконтирования можно думать как о ставке, полученной защищаемой инвестицией. И если чистая приведенная стоимость положительна, претендент получит более высокую норму прибыли, чем можно было бы получить, продолжая инвестировать в защитника.

Конечно, инвестиции могут быть намного сложнее, чем описано выше. Например, инвестиции могут генерировать (положительные и отрицательные) денежные потоки за n периодов ( R 1 , R 2 , ⋯, R n ), а не только за один период.Кроме того, большинство капитальных активов генерируют положительную или отрицательную ликвидационную стоимость ( S n ) в конце срока экономической службы, что должно учитываться в явном виде.

Решение шаблона Excel. Предположим, фирма может инвестировать V 0 = 1000 долларов в настоящее время доллары в обмен на три будущих доллара долларов R 1 = $ 200, R 2 = $ 250, R 3 = $ 350, и ликвидационная стоимость V 3  = 950 долларов США.Также предположим, что защитник обменивает доллары между периодами времени по курсу (1,08). Excel находит чистую приведенную стоимость только что описанной инвестиции, используя уравнение чистой приведенной стоимости, описанное ниже в таблице 9.1, равное 431,50 доллара США. Чтобы сделать решение Excel прозрачным, функция f x = NPV(B1,B3:B4,(B5+B6))–B2 описывает расположение ячеек переменных, включенных в решение. Между тем, поясняющее уравнение, содержащее имена переменных, указано справа от уравнения NPV, =PV(r,V 0 ,R 1 ,R 2 ,R 3 +V 3 ).Мы следуем этому образцу при описании будущих решений Excel.

 

Таблица 9.1. Шаблон Excel, используемый для поиска NVP
Откройте таблицу 9.1 в Microsoft Excel.
В7 кс =ЧПС(B1,B3:B4,(B5+B6))-B2
А Б С
1 ставка 0,08
2 В 0 1000 долларов
3 Р 1 200 долларов
4 Р 2 250 долларов
5 Р 3 350 долларов
6 В 3 950 долларов
7 НПВ 431 доллар.50 =NPV(r,V 0 ,R 1 ,R 2 ,R 3 +V 3 )-V 0

Предположим, что приобретение, ликвидация и денежный поток инвестиции известны и что мы хотим определить скорость увеличения начального капитала или активов инвестиции от операционной и инвестиционной деятельности. По сравнению с уравнением (9.2) NPV равна нулю, а r заменено на IRR. Пишем:

(9.3)  

Затем мы находим IRR в уравнении (9.3) и находим:

(9.4)  

Неизвестная переменная в уравнении (9.3) описывает норму прибыли претендента. Известно, что чистая приведенная стоимость равна нулю, поскольку между претендентом и защитником нет сравнения. Мы не сравниваем две инвестиции, как в случае с моделями NPV. Нас интересует только нахождение нормы прибыли для одной инвестиции. Конечно, IRR инвестиции можно сравнить с IRR других инвестиций или использовать для дисконтирования денежного потока другой сложной инвестиции, и в этом случае она называется альтернативной стоимостью капитала или ставкой дисконтирования.В такой модели IRR будет равен норме прибыли на собственный капитал защитника (IRR E ) или его норме прибыли на его активы (ROA A ) в зависимости от направленности модели PV. Рассмотрим приведенное ниже уравнение PV.

Решение шаблона Excel. Предположим, что фирма может инвестировать V0 = 1000 долларов в настоящее время в обмен на будущие доллары R1 = 200 долларов, R2 = 250 долларов, R3 = 350 долларов и ликвидационная стоимость V3 = 950 долларов. Финансовый менеджер фирмы хочет знать, какова внутренняя норма доходности инвестиций? Excel находит IRR только что описанных инвестиций, используя уравнение IRR, описанное ниже в таблице 9.2 равно 24,28%. Обратите внимание, что шаблон требует суммирования денежных потоков за каждый период.

 

иранских рублей
Таблица 9.2. Шаблон Excel, используемый для поиска IRR.
Откройте таблицу 9.2 в Microsoft Excel.
В5 кс = IRR(B1:B4)
А Б С
1 0 -1000 долларов
2 Р 1 200 долларов
3 Р 2 250 долларов
4 Р 3 + В 3 1300 долларов
5 24.28% = IRR(V 0 ,R 1 ,R 2 ,R 3 +V 3 )

Более сложные модели IRR. Предположим, что мы хотели найти IRR для n-периодной модели PV, такой как описанная ниже:

(9,5)  

Уравнение (9.5) представляет собой полином n th степени с несколькими возможными решениями. Но нам нужен только один. Чтобы свести уравнение (9.5) к единственному решению IRR, стало стандартом указывать ставку реинвестирования r и сложный денежный поток для последнего периода, что позволяет нам написать:

(9.6)  

Из уравнения (9.6) находим решение для IRR, равное:

(9,7)  

Основой фотоэлектрических моделей является концепция безубыточности. Безубыточность относится к равенству между нормами прибыли и прибыли между защищающими инвестициями и сложными инвестициями. Если решение безубыточности сравнивает текущие доходы защитника и претендента и если чистая приведенная стоимость была положительной (отрицательной), то чистая приведенная стоимость может быть уменьшена (увеличена) путем изменения цены претендента.В качестве альтернативы мы могли бы найти безубыточные нормы прибыли для защитника и претендента, изменив IRR защитника или изменив любой денежный поток претендента, включая ликвидационную стоимость, налоговые ставки и любой периодический денежный поток. Далее мы обсудим несколько моделей безубыточности, начиная с максимальной (минимальной) заявки (продажи).

Различные виды инвестиционных вопросов создают потребность в различных типах фотоэлектрических моделей. Модель максимальной ставки (минимальной продажи) предполагает, что известен IRR r защитника и денежный поток претендента.Затем модели определяют цену покупки (продажи) инвестиции, которая приравнивает NPV к нулю. В модели максимальной цены предложения (минимальной цены продажи) решением является максимальная цена, которую покупатель (продавец) может предложить и при этом заработать IRR защитника. Повторюсь, с точки зрения покупателя, решение — это максимум, что может быть предложено, и при этом заработать ставку IRR r для претендента. Или, с точки зрения продавца, минимальная цена продажи — это наименьшая цена, которую продавец может принять в обмен на денежный поток, генерируемый инвестицией, и при этом получить ставку IRR r, полученную от претендента.

Чтобы проиллюстрировать это, начнем с предположения, что r , внутренняя норма доходности защищающейся стороны, известна, а также денежный поток, который может быть получен претендентом. Теперь найдите максимальную цену предложения претендента, V 0 B (минимальная цена продажи V 0 S ), установив NPV равным нулю и найдя максимальную цену предложения V0B (минимальная цена продажи V0S). Запишем максимальную цену предложения (минимальной продажи) как:

(9,8)  

Решение шаблона Excel для модели максимальной (минимальной) ставки (продажи). Предположим, фирма может инвестировать V 0 = 1000 долларов в настоящее время доллары в обмен на будущие доллары R 1 = $ 200, R 2 = $ 250, R 3 = $ 350 и спасение значение В 3  = 950 долларов США. Также предположим, что защитник обменивает нынешние доллары на будущие доллары претендента по курсу (1,08). Excel находит чистую приведенную стоимость только что описанной инвестиции, используя уравнение чистой приведенной стоимости, описанное ниже в таблице 9.3 равно 431,50 доллара США. Чтобы найти максимальную цену предложения (минимальной цены продажи), мы суммируем V 0 и NPV. Решение описано в таблице 9.3.

Таблица 9.3. Шаблон Excel, используемый для определения чистой стоимости и максимальной цены предложения (минимальной цены продажи)
Откройте таблицу 9.3 в Microsoft Excel.
В8 кс =В7+В2
А Б С
1 р 0.08
2 В 0 1000 долларов
3 Р 1 200 долларов
4 Р 2 250 долларов
5 Р 3 350 долларов
6 В 3 950 долларов
7 НПВ 431 доллар.50
8 максимальная ставка 1431,50 $ =V 0 + ЧПС

Предположим, что инвестор знает стоимость инвестиции V 0 , ее ликвидационную стоимость S 1 и IRR ответчика r , но не знает денежный поток претендента 1 R

это потребуется для того, чтобы инвестиции заработали IRR, равную IRR защитника. Фирма может найти сумму денежного потока, необходимую для безубыточной прибыли, приравняв чистую приведенную стоимость к нулю и найдя R 1 в уравнении (9.1) следующим образом:

(9,9)  

Если бы r были равны 10%, и если бы ликвидационная стоимость была равна нулю, а первоначальные инвестиции составляли 100 долларов, то безубыточный денежный поток был бы 100 долларов (1,1) = 110 долларов, сумма, которую необходимо было бы заработать, чтобы инвестиции точка безубыточности. Безубыточность здесь имеет особое значение, которое заключается в том, что претендент должен заработать IRR защитника.

Решение шаблона Excel для модели безубыточного денежного потока. Предположим, фирма может инвестировать V 0 = 1000 долларов в настоящее время доллары в обмен на будущие доллары R 1 = $ 200, R 2 = $ 250, R 3 = $ 350 и спасение значение В 3 = 950 долларов США.Также предположим, что защитник обменивает доллары между периодами времени по курсу (1,08). Финансовый менеджер хочет знать ликвидационную стоимость, которая позволила бы претенденту выйти на уровень безубыточности, чтобы получить внутреннюю норму доходности защитника в размере 8 процентов. Чтобы найти решение безубыточной ликвидационной стоимости, мы представляем решение поиска цели Excel, описанное в приложении Excel к этой книге.

Начнем с решения в таблице 9.3. Затем Goal Seek спрашивает, если нам нужно, чтобы значение в ячейке B7, чистая приведенная стоимость инвестиций, было установлено равным нулю, насколько нам потребуется изменить ликвидационную стоимость инвестиций в ячейке B6 (ликвидационная стоимость V 3 ) ?

Таблица 9.4. Используя поиск цели Excel, чтобы найти безубыточную ликвидационную стоимость
Откройте таблицу 9.4 в Microsoft Excel.
В7 кс =ЧПС(B1,B3:B4,(B5+B6))-B2
А Б С
1 р 0,08
2 В 0 1000 долларов
3 Р 1 200 долларов
4 Р 2 250 долларов
5 Р 3 350 долларов
6 В 3 950 долларов
7 НПВ 431 доллар.50 =NPV(r,V 0 ,R 1 ,R 2 ,R 3 +V 3 )-V 0
8 максимальная ставка 1431,50 $ =V 0 + ЧПС

Мы сообщаем о цели поиска решения в Таблице 9.5. Мы находим, что ликвидационная стоимость может упасть с 950 до 406,43 доллара и по-прежнему оставаться безубыточной, т. е. претендент может заработать IRR защитника в размере 8 процентов и NPV, равную нулю.

 

Таблица 9.5. Шаблон Excel, использующий поиск цели для определения безубыточной ликвидационной стоимости
Откройте таблицу 9.5 в Microsoft Excel.
А Б
1 р 0,08
2 В 0 1000 долларов
3 Р 1 200 долларов
4 Р 2 250 долларов
5 Р 3 350 долларов
6 В 3 406 долларов.43
7 НПВ 0,00 $

Аннуитет – это финансовый продукт, продаваемый финансовыми учреждениями. Суть аннуитета заключается в следующем: физическое лицо или фирма платит в фонд, который инвестируется и растет до определенного момента, когда инвестиции возвращаются инвестору в виде постоянного потока платежей в течение определенного периода. В этой книге мы определяем родственное понятие — эквивалент аннуитета. Аннуитетный эквивалент представляет собой постоянный поток платежей, приведенная стоимость которого эквивалентна некоторому другому потоку платежей, который может быть непостоянным.Модель эквивалента ренты находит ренту, связанную с инвестицией. Аннуитет похож на среднее значение с поправкой на время. Предположим, мы хотим найти эквивалент аннуитета, связанный с приведенной ниже обобщенной моделью чистой приведенной стоимости:

.

(9.10)  

Значение для R в уравнении (9.10) представляет собой денежный поток, эквивалентный аннуитету (AE). Дисконтированная PV постоянного денежного потока R дает сумму, равную NPV.

Решение шаблона Excel для модели AE. Предположим, фирма может инвестировать V 0 = 1000 долларов в настоящее время доллары в обмен на будущие доллары R 1 = $ 200, R 2 = $ 250, R 3 = $ 350 и спасение значение В 3 = 950 долларов США. Также предположим, что защитник обменивает доллары между периодами времени по курсу 8 процентов. Согласно этому сценарию, фирма оценивает свою чистую приведенную стоимость в 431,50 доллара. Финансовый менеджер хочет знать, какова AE для чистой приведенной стоимости в 431 доллар.50 за 4 года? Решение AE для этой инвестиции в течение 4 периодов составляет 130,28 доллара США, что является отрицательным значением, поскольку оно представляет собой вывод средств из инвестиции. Мы находим AE, используя функцию Excel PMT.

Таблица 9.6. Поиск эквивалента аннуитета для NPV в течение 4 лет.
Откройте таблицу 9.6 в Microsoft Excel.
В9 кс =ПМТ(В1,В8,В7)
А Б С
1 р 0.08
2 В 0 1000 долларов
3 Р 1 200 долларов
4 Р 2 250 долларов
5 Р 3 350 долларов
6 В 3 950 долларов
7 НПВ 431 доллар.50
8 н 4
9 АЕ (130,28 долл. США) =PMT(r,n,NPV)

Решение PMT сообщает нам, что чистая приведенная стоимость в размере 431,50 долл. США может принести 130,28 долл. США в течение четырех лет в будущем, прежде чем будет исчерпана ее стоимость.

Активы с длительным сроком службы, часто не подлежащие амортизации, требуют специальной модели PV. Долгосрочные активы будут более подробно обсуждаться в главе 14, посвященной условиям инвестирования.Но пока рассмотрим следующее. Предположим, что мы можем рассматривать будущий денежный поток долгосрочного актива как представленный моделью эквивалента аннуитета, описанной в уравнении (9.10). Теперь пусть n , срок инвестиции, станет очень большим. Тогда текущая стоимость текущей стоимости AE может быть записана как:

(9.11)  

Формула капитализации, как и все модели PV, зависящие от будущих прогнозов, является приближенной. В этом случае аппроксимация улучшается с увеличением n .Для иллюстрации предположим, что мы нашли PV для n = 30, r = 8% и AE = 130,28 доллара. Решение Excel: PV(0,08,20,130,28) = 1466,66 долларов США. Приблизительное значение капитализации составляет 130,28/0,08 доллара США = 1628,50 доллара США. Если n увеличивается до 40, PV равняется 1553,54 доллара США.

Модели оптимального срока службы спрашивают, каков оптимальный срок службы этих инвестиций? Мы можем задаться вопросом, увеличится ли чистая приведенная стоимость инвестиций в уравнении (9.9), если экономический срок службы инвестиций увеличить до ( n + 1) периодов или сократить до ( n – 1) периодов. .Оптимальная модель жизни в непрерывном времени может быть записана как:

(9.12)  

Где R ( t ) равно денежному потоку в t th периоде, а S n это ликвидационная стоимость в n

6 периоде 913. Оптимальное решение имеет особое значение в контексте оптимальной модели жизни. Именно такое значение n максимизирует NPV. Формально решение использует расчет для оптимизации NPV.В наиболее часто используемой на практике модели с дискретным временем оптимальное значение находится методом проб и ошибок или повторным вычислением альтернативных значений для n .

Связанная модель оптимального срока службы задает вопрос: каково оптимальное значение n , которое максимизирует чистую приведенную стоимость, если есть замещение инвестиций? В этом случае NPV представляет собой сумму NPV отдельных инвестиций. Более подробно такая сменная модель будет описана в главе 14.

В то время как модели PV, как правило, тщательно выводятся, а данные, необходимые для их решения, являются явными, иногда лица, принимающие решения, просто хотят «примерно» оценить желательность финансовой стратегии.В таких случаях лица, принимающие решения, готовы пожертвовать строгостью и точностью ради приближений. В этом случае часто используется модель окупаемости. Чтобы получить приближение, предполагается, что ставка дисконтирования в моделях PV равна нулю. Другими словами, модель окупаемости предполагает, что нынешние и будущие доллары оцениваются одинаково — очень нереалистичное предположение. Затем модель окупаемости рассчитывает количество периодов, необходимых для получения текущей стоимости инвестиций. Количество периодов, необходимых для получения стоимости инвестиций, является периодом окупаемости, критерием, используемым для ранжирования инвестиций.Предполагается, что весь денежный поток после периода окупаемости не влияет на критерий. Для иллюстрации n — это период окупаемости в следующей модели окупаемости.

(9.13)  

И если периодические денежные потоки постоянны, мы можем выразить период окупаемости как:

(9.14)  

Для иллюстрации рассмотрим первоначальный отток в размере 5000 долларов США при поступлении денежных средств в размере 1000 долларов США в месяц. В этом случае срок окупаемости составит 5 месяцев. Если бы денежные поступления выплачивались ежегодно, то результат был бы 5 лет.В более общем смысле денежные потоки не будут равны друг другу. Если 10 000 долларов США являются первоначальными инвестициями оттока, а притоки денежных средств составляют 1 000 долларов США в первый год, 6 000 долларов США во второй год, 3 000 долларов США в третий год и 5 000 долларов США в четвертый год, то период окупаемости составит три года, так как первые три года равны к начальному оттоку.

Несмотря на свою популярность, модель окупаемости не рекомендуется по нескольким причинам. В основном, игнорирование временной стоимости денег в основном рассматривает интертемпоральные инвестиции так, как если бы это была проблема статической прибыли.Кроме того, он рассматривает денежный поток, полученный после периода окупаемости, как неважный. Таким образом, во многих отношениях метод окупаемости неадекватно учитывает важные детали инвестиционной проблемы.

До сих пор альтернативная стоимость капитала вводилась без указания того, чей капитал инвестируется. Это собственный капитал, заемный капитал или комбинация заемного и собственного капитала? Или это имеет значение? Краткий ответ заключается в том, что это имеет значение, как мы показали в главе 8. Если основное внимание уделяется рентабельности собственного капитала, то ставка дисконтирования представляет собой рентабельность собственного капитала ROE в однопериодной модели и IRR E в многопериодной модели. Модель периода.Если сосредоточиться на норме прибыли на собственный капитал, процентные расходы по долгу вычитаются из денежного потока, включенного в модель. Если основное внимание уделяется рентабельности активов ROA в однопериодной модели и IRR A в многопериодной задаче, то стоимость инвестиций вычитается в начале модели, а прибыль отражает доходность активов. , а процентные расходы не имеют значения, поскольку актив рассматривается так, как если бы он был приобретен в начале инвестиции.

Разница между этими двумя подходами имеет значение, поскольку большинство фирм полагаются на сочетание заемного и собственного капитала для финансирования активов.Суть вопроса заключается в том, отражает ли альтернативная стоимость капитала норму прибыли на активы или собственный капитал фирмы. Оба подхода применимы при разных обстоятельствах. Например, процентные расходы могут субсидироваться, так что оценки ROE могут быть искажены по сравнению с тем, что было бы, если бы фирма платила проценты по рыночной ставке. В этом случае подход возврата к активам может быть уместным. В других обстоятельствах фирма может действительно захотеть знать свои доходы и норму прибыли независимо от взносов заемного капитала.В этом случае подход рентабельности собственного капитала может быть уместным. Теперь мы опишем эти два подхода более подробно, используя модель с одним периодом, чтобы сделать результаты прозрачными.

Внутренняя норма рентабельности активов (ROA). В модели возврата к активу мы списываем всю инвестицию в начале периода и включаем ее ликвидационную стоимость в качестве дохода в конце периода. Этот подход игнорирует тот факт, что инвестиции могут финансироваться и оплачиваться в течение всего срока их действия, а взимание платы за инвестиции в начале проекта не точно отражает его денежный поток.Однако в подходе ROA мы игнорируем финансирование, потому что нас интересует продуктивная способность долгосрочного актива, независимо от условий, на которых он может быть профинансирован. Преимущество подхода ROA заключается в том, что при анализе учитывается норма прибыли на все инвестиции, сделанные в начале периода. NPV для подхода ROA за один период может быть выражен как:

(9.15)  

Обратите внимание, что в уравнении (9.15), если NPV = 0, как это было бы в модели IRR, тогда (1 + ROA) V 0 равно R 1 + S 1 .Если мы заменим V 0 с E 0 + D , мы можем написать R 1 + S 1 = (1 + ROA) ( E 0 + D ). Этот факт будет полезен, когда мы связываем показатели ROA и ROE.

Мы проиллюстрируем, как найти ROA, на простом примере с одним периодом. Предположим, что защитником фирмы является неамортизируемая инвестиция в размере 1000 долларов, которая принесет 100 долларов за один период, а затем будет ликвидирована по цене приобретения.Мы находим ROA, связанный с 1000 долларов активов, вложенных в защитника, установив его NPV равным нулю в уравнении (9.15) и решим для ROA.

(9.16)  

Внутренняя норма рентабельности собственного капитала (ROE). В подходе ROE анализ зависит от того, как финансируется актив. В этом подходе стоимость процентов и выплаты долга вычитаются в явном виде. Кроме того, первоначальные инвестиции равны сумме инвестированного капитала, поскольку долг выплачивается непосредственно тому, кто инвестирует.Однако задолженность D плюс средние процентные расходы, начисленные по процентной ставке i ( iD ), вычитаются в конце периода. NPV для однопериодной модели ROE выражается как

.

(9.17)  

Теперь повторите тот же пример, за исключением того, что 500 долларов, или половина защитника, финансируются под 9%. Другая половина инвестиций, 500 долларов, финансируется за счет собственного капитала фирмы. Мы по-прежнему предполагаем, что по истечении одного периода инвестиции ликвидируются по стоимости приобретения, кредит в размере 500 долларов погашен, и фирма возмещает свои инвестиции в размере 500 долларов.Фирма также зарабатывает за один период 100 долларов, как и раньше. Но теперь он платит арендную плату за использование средств кредита в размере 9% умножить на 500 долларов, или 45 долларов. Приравняв модель NPV защитника в уравнении (9.17) к нулю, мы можем найти его ROE, связанный с собственным капиталом фирмы (IRR E ) в проекте, равным .

(9.18)  

Находим ROE защитника равным 11%. В этом случае фирма получила доступ к использованию актива благодаря финансированию. Прибыль от кредитора, предоставившего фирме доступ к заемному капиталу в размере 500 долларов США для приобретения инвестиции в размере 1000 долларов США, используя только 500 долларов собственных денег, увеличила ее прибыль на собственный капитал с 10% до 11%.При этом инвестиции в целом продолжали приносить только 10%. Стоимость финансирования увеличила норму прибыли на собственный капитал на 1%.

По разным причинам финансовые менеджеры могут предпочесть представлять норму прибыли защитника с использованием ROA. Однако этот же менеджер должен следить за тем, чтобы денежный поток, связанный с претендентами, был последовательным, и измерять денежный поток, полученный от активов. С другой стороны, если норма прибыли защитника представлена ​​его ROE, то долговые и процентные расходы должны учитываться в явном виде.

На практике большинство разработчиков моделей PV предпочитают подход ROA, даже несмотря на то, что оба подхода являются допустимыми и предоставляют уникальную информацию. Тем не менее, преобладание подхода ROA привело к определению ROA просто как IRR инвестиций, и эту практику мы также будем использовать в оставшейся части этой книги.

Итак, что мы узнали? Мы узнали, что модели PV с одним уравнением могут решать не более чем одну неизвестную переменную, которая определяет, какой тип модели PV представлен.Вам будет предложено обобщить различные виды моделей PV, неизвестную переменную, которая определяет модель PV, и типы вопросов, на которые каждая модель предназначена, чтобы ответить в разделе вопросов главы.

В этой главе было рассмотрено несколько различных типов фотоэлектрических моделей. Они отличаются тем, что предназначены для ответов на разные вопросы. Некоторые модели PV, NPV и IRR, помогают нам ранжировать альтернативные инвестиции. Другие, такие как модели AE, можно использовать для определения оптимального времени для замены инвестиций или для определения того, какими будут наши периодические платежи по кредиту.И все же другие модели PV, такие как модели максимальной ставки (минимальной продажи), помогают нам узнать максимальную (минимальную), которую мы можем предложить для покупки (продажи) инвестиции и при этом заработать IRR защитника. Наконец, другие модели PV, такие как формулы капитализации и модели окупаемости, предлагают в лучшем случае эмпирическое правило для оценки и принятия инвестиционных решений.

  1. Фотоэлектрические модели можно узнать по вопросам, на которые они призваны отвечать. Пожалуйста, заполните приведенную ниже таблицу, указав неизвестную переменную и вопрос, на который призвано ответить решение для неизвестных переменных:
Вопрос, на который вы хотите ответить Неизвестная переменная Подходящая фотогальваническая модель для ответа на ваш вопрос
Какую норму прибыли я могу ожидать от своего капитала, вложенного в бизнес по уходу за газонами?
Каким будет мой платеж по кредиту для кредита в размере 10 000 долларов США, подлежащего погашению 10 ежегодными платежами по процентной ставке 6%?
Насколько изменится стоимость моих активов, если я переинвестирую 50 000 долларов у защитника и реинвестирую средства в претендента, при условии, что IRR моего защитника составляет 9%?
Какую максимальную сумму я могу заплатить за сложные инвестиции и безубыточность или заработать IRR моего защитника?
У меня стареющий сад.Мне нужно знать оптимальное время для замены моего сада новыми сортами деревьев.
Я рассматриваю возможность покупки кормушки для говядины. Я хочу знать ценность операции, понимая, что я получу прибыль от многих когорт кормящих говядиной.
Если ставка дисконтирования равна нулю, сколько периодов потребуется для возмещения моих первоначальных инвестиций.
  1. Сравните подразумеваемые ставки реинвестирования для моделей NPV и IRR.
  2. Модели
  3. IRR измеряют внутреннюю норму доходности инвестиций. Модели NPV измеряют разницу в текущих доходах между защитником и претендентом. Обе модели NPV и IRR могут использоваться для ранжирования инвестиций. Ожидаете ли вы, что они будут последовательно ранжировать инвестиции? Защитите свой ответ.
  4. Чтобы найти текущую стоимость потока будущих доходов от долгосрочного актива, я капитализирую постоянный или первый денежный поток. Какие основные допущения позволили нам использовать формулу капитализации?
  5. Предположим, вы нашли максимальную цену предложения для покупки, которую рассматриваете.Как бы вы использовали эту информацию в переговорах с продавцом?
  6. Предположим, вы обнаружили, что AE инвестиции достигла своего максимума на 10-м году, а ее чистая приведенная стоимость достигла своего максимума на 15-м году. Как бы вы использовали эти результаты для определения оптимального срока службы инвестиций?
  7. При определении ROE мы явно учитывали долг, используемый для финансирования инвестиций. Однако при определении показателя ROA мы не учитывали долг, используемый для финансирования инвестиций.Объясните разницу между двумя подходами. Какой из них вы бы порекомендовали?
  8. Предоставьте численные модели PV, в которых вы найдете IRR и NPV инвестиций, используя IRR A и IRR E .
  9. В большинстве случаев мы не идентифицируем ставки дисконтирования в моделях PV как ROE или ROA.

Post A Comment

Ваш адрес email не будет опубликован.